智能手機錄盈利 聯想值吸

【明報專訊】港股昨日繼續高位爭持，指數尚未開始調整，但個別股份就已經開始出現較大回吐。際此市况，揀股宜吼一些業務穩打穩紮的股份。其中，中國智能手機業務轉虧為盈的聯想（0992），值得考慮。


聯想業務過往的印象是靠個人電腦，面對個人電腦市場逐漸走下坡，即使集團相關業務增長連續數季跑贏整體市場，其估值也難免受制。有見及此，聯想早於2010/11財政年度已經開始部署由「PC」轉型至「PC+」，以銷售計，智能手機業務是「PC+」策略的核心。


隨着集團管理層近日宣布，中國的智能手機業務已經開始產生盈利（智能手機銷售暫時仍然以中國市場為主），這標誌着上述轉型策略開始進入收成期。


具規模優勢 經營利潤率望提高

首先，相關業務已經具備規模優勢，經營利潤率未來可望逐步提高。其次，集團現時多達七成的智能手機銷售是來自電訊商分銷渠道。鑑於零售分銷渠道的毛利率為電訊商分銷渠道的3倍，假設上述比例只是降至行業平均——即是五成，相關業務的盈利能力也可望大幅度提升。


野村證券近日亦發表報告指出，於去年第4季，集團新興市場的市佔率已經進一步上升至11%（前年第4季︰8%），成為「二哥」。這背後有兩項意義，第一，新興市場業務的規模優勢擴大，本身已經有利相關地區的盈利能力提升。野村證券就預期，集團相關地區的經營利潤率，於2013/14財政年度可望進一步擴闊0.5至1個百分點。


於新興市場 成功建立品牌形象

第二，集團已經於這些地方成功建立品牌形象，再於當地推進「PC+」策略會是水到渠成。瑞信就預期，新興市場智能手機今明兩年的銷量增長可望達到51%以及33%，繼續跑出，商機龐大。


論估值，集團現時的2013預測市盈率為15.5倍，與過去5年平均值25.9倍相比，呈現四成的折讓。隨着集團業務逐步分散至高增長的智能手機及新興市場業務，上述折讓存在一定收窄空間。入市位︰8.2至8.3元；目標價︰10元；止蝕位︰7.7元。


明報記者 崔競文