內房復蘇 水泥龍頭海螺可吼

【明報專訊】內房升勢停不了，一、二、三線內房股上周五全線爆上，筆者認為，內房板塊的這股強勢，會慢慢傳導至「第二梯隊」水泥板塊。事實上，市場已經傳出各內房商計劃上調明年全年銷售目標，換言之，新動工房屋項目數量可望回升，這對刺激水泥需求會是一大助力，芸芸水泥股中，首選龍頭安徽海螺（0914）。


內房傳上調明年目標 拉動水泥需求

關於上述傳言，筆者認為，「空穴來風，未必無因」。首先，部分一二線內房股，今年銷售目標一早已經超過目標，其次，一些銷售表現大落後的二三線內房股，經過10月份銷售大爆發之後，亦達標在望。眼見銷情理想，內房板塊對於明年銷售表現轉趨樂觀合情合理。


這對於水泥板塊而言亦是一大喜訊，為了確保有足夠的可銷售資源，內房商勢必增加新動工房屋項目數量。值得留意的是，於整個房屋項目興建的流程中，新動工時期對水泥的需求最大，亦因此，增加新動工房屋項目數量，對於刺激水泥需求會起立竿見影之效。


參考大摩資料，今年頭10個月，全國在建房屋面積其實按年增加14%，之不過新動工房屋面積按年減少8%，就已經足以令水泥價格受壓，新動工房屋項目對水泥需求的重要性可見一斑。


負債低 有望受惠整合潮

筆者之所以推介安徽海螺，主要基於兩點。首先，中國東部今年由於新增產能源源不絕，成為全國主要的割價戰場，扎根東部的水泥商——包括安徽海螺（東部銷售佔比最高，接近四成）——業績普遍表現慘淡。不過，展望明年，鑑於東部全年只有一條新生產線投入，配合新動工房屋項目數量回升，區內水泥供求失衝的問題可望得到紓解，有利安徽海螺的水泥銷售均價及毛利率止跌回升。


其次，行業未來幾年都會繼續淘汰落後產能，一方面，安徽海螺可以憑藉其龍頭優勢（規模較大、成本較低），乘機擴大市佔率，另一方面，截於今年底為止，集團的淨負債比率只有32.9%，為板塊中最低，亦有望成為行業整合潮中的最大贏家。


明報記者 崔競文