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【明報專訊】市場近日吹起一股追捧弱勢股的熱潮，雖然有部分是單憑概念炒起，不過也有部分是因為業務開始見到曙光，刺激股價反彈，紙業板塊龍頭玖龍紙業（2689），便是一例。
玖龍紙業上個財政年度的股東應佔盈利按年倒退28%，至1.4億元（人民幣．下同），表現差勁原因有二﹕第一，是紙價跌幅大於原材料，導致毛利率下滑；第二，是負債高企導致財務費用大增，對盈利進一步構成打擊。
不過，這兩項因素已經開始見到轉機。首先，集團於9月提價，每噸加價50元，雖然提價只限於東莞及太倉工廠的出廠價，不過由於兩廠佔集團總產能七成半，與全面提價其實相差不遠。此外，集團亦計劃於11月前再提價一次，已、未提價工廠的分別每噸加價100元、150元，這有助集團毛利率反彈。
產品提價助提升毛利率
其次，人民銀行近幾個月兩度減息，亦有助集團減少財務費用。此外，集團預期，其淨負債比率將由目前的近100%，下跌至明、後年的90%、80%，集團的財務負擔將大大降低。
當然，集團淨負債比率的下降速度難以預測，畢竟這還要視乎集團未來幾年的收入、盈利狀况，不過，鑑於集團今以及下個財政年度的資本開支，將分別按年減少約兩成以及四成，至35億以及20億元，因此，除非集團業務突然出現較大問題，否則淨負債比率會回落這一點毋庸置疑。
簡單計算一下，假設集團上個財政年度的財務費用對收入佔比維持於3.6%的水平，與去年同期一樣，甚至下降一個百分點至2.6%的水平，財務費用將分別減少約兩成以及約四成，股東應佔盈利的倒退幅度將分別收窄至約兩成以及約一成。由此可見，集團負債減少，對其盈利能力會有很大幫助。論估值，雖然此股近日回升不少，不過它現時的2012預測市盈率也不過是9.2倍，仍然低於過去平均值的14倍，算合理。入市攻略︰4.4元水平入市，初步目標價5元，跌穿4.15元水平止蝕。
明報記者 崔競文
玖龍紙業上個財政年度的股東應佔盈利按年倒退28%，至1.4億元（人民幣．下同），表現差勁原因有二﹕第一，是紙價跌幅大於原材料，導致毛利率下滑；第二，是負債高企導致財務費用大增，對盈利進一步構成打擊。
不過，這兩項因素已經開始見到轉機。首先，集團於9月提價，每噸加價50元，雖然提價只限於東莞及太倉工廠的出廠價，不過由於兩廠佔集團總產能七成半，與全面提價其實相差不遠。此外，集團亦計劃於11月前再提價一次，已、未提價工廠的分別每噸加價100元、150元，這有助集團毛利率反彈。
產品提價助提升毛利率
其次，人民銀行近幾個月兩度減息，亦有助集團減少財務費用。此外，集團預期，其淨負債比率將由目前的近100%，下跌至明、後年的90%、80%，集團的財務負擔將大大降低。
當然，集團淨負債比率的下降速度難以預測，畢竟這還要視乎集團未來幾年的收入、盈利狀况，不過，鑑於集團今以及下個財政年度的資本開支，將分別按年減少約兩成以及四成，至35億以及20億元，因此，除非集團業務突然出現較大問題，否則淨負債比率會回落這一點毋庸置疑。
簡單計算一下，假設集團上個財政年度的財務費用對收入佔比維持於3.6%的水平，與去年同期一樣，甚至下降一個百分點至2.6%的水平，財務費用將分別減少約兩成以及約四成，股東應佔盈利的倒退幅度將分別收窄至約兩成以及約一成。由此可見，集團負債減少，對其盈利能力會有很大幫助。論估值，雖然此股近日回升不少，不過它現時的2012預測市盈率也不過是9.2倍，仍然低於過去平均值的14倍，算合理。入市攻略︰4.4元水平入市，初步目標價5元，跌穿4.15元水平止蝕。
明報記者 崔競文
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