估值合理 葉氏化工5元可吸

【明報專訊】QE3似乎只夠港股在上周五亢奮一日，恒指昨日僅僅微升28點，報20658點。港股之所以後勁不繼，主要是受到A股大跌拖累。畢竟QE3這個「遠水」，難救內地經濟增長放緩這個「近火」，於內地經濟數據回勇前，港股走勢難以作出重大突破。在這樣的市况下，可以考慮一些估值合理、股息吸引的股份，例如葉氏化工（0408）。


除了估值合理、股息吸引，葉氏化工的一大賣點就是集團應該已經走過最低潮的時期，於去年，由於主打業務溶劑業務（營業額佔比6成）陷入行業產能過剩的困局，加上原材料價格上漲，集團去年純利率跌至2.4%的歷史低位，拖累股東應佔盈利倒退35%至2億元。


不過，來到上半年，葉氏化工的業務狀况已經有所改善，首先，溶劑業務的倒退勢頭已經放緩，該部分業務盈利的按年倒退幅度，已經由去年全年的31%收窄至上半年的6%。因此筆者相信，溶劑業務的下行趨勢已經喘定，雖然現在談復蘇仍然言之尚早，不過再往下的空間應該有限。


其次，集團塗料業務（營業額佔比三成半）開始轉勢，相信亦足以抵消溶劑業務表現不濟所帶來的影響。集團塗料業務的盈利按年上升2.7倍，帶動集團上半年整體毛利率較去年擴闊2.5個百分點至16.3%，純利率由去年的歷史低位回升1.3個百分點至3.7%，股東應佔盈利更加增長20%至1.2億元。


論估值，葉氏化工現時的2012預測市盈率為10.7倍，翻查往績，過去集團的預測市盈率介乎8倍至12倍，故集團現時的估值算合理。除此外，集團現時的2012預測股息率為5.4厘，亦十分吸引。雖然集團下半年會有3.4億元的資本開支，不過截至上半年底為止，集團手上持有多達8.3億元現金，應該足夠支付上述資本開支有餘，並且為維持較高的股息率提供後盾。入市策略方面，建議5元水平吸納，目標價6元，跌穿4.5元止蝕。


明報記者 崔競文