中央谷固投 中鐵可受惠

【明報專訊】下半年鐵道基建 料急起直追

港股昨日偏軟，恒指跌25點，報18,877點。基建板塊繼續保持強勢，中國鐵建（1186）及中國中鐵（0390）股價便分別再升2.1%及1.8%。筆者認為，中央政府為保增長，增基建谷固投的政策方針相當明顯，利好基建板塊股價走勢，其中，面對人民銀行先後兩次減息（第一次於6月；第二次於7月），淨負債比率較高的中鐵可望受惠較深。


筆者對中央政府增基建谷固投的看法有數據支持，事實上，6月份鐵道基建投資額的按年跌幅便進一步收窄（首季︰1至3月份的按年跌幅分別為76%、56%及52%；次季︰4至6月份的按年跌幅分別為38%、20%及1%），鐵道基建投資於次季明顯加快「上馬」。


值得留意的是，雖然鐵道基建投資於第2季回暖，不過上半年的累積投資總額仍然按年大跌39%至1487億元（人民幣•下同），而此一總額只佔全年目標4486億元約33%，換言之，要達標，下半年的鐵道基建投資就要急起直追，大摩便預期下半年的累積投資總額會按年急升38%。在這樣的背境下，鐵道基建建設業務比例較高（佔總收入38.8%）的中鐵可望得益較深，大摩預期，中鐵上半年的新定單金額會按年增長21%至約2900億元。


原材料價格下滑 改善毛利率空間

值得留意的是，中鐵首季毛利率按年上升1.6個百分點至7.8%，展望今年餘下時間，隨着原材料如水泥以及鋼鐵價格下滑，集團毛利率有望進一步改善。此外，中鐵的淨負債比率高達118.3%，遠遠高於同業（例如中鐵建的淨負債比率便只有14.1%），因此，面對人民銀行先後兩次減息，集團的受惠程度亦會遠遠較同業為深。


明報記者 崔競文