內地補習天王遭查 渾水再踩

【明報專訊】美國著名的沽空機構渾水研究（Muddy Waters）本周三發布一份針對中國內地補習天王新東方的質疑報告。報告提到其隱瞞特許經營的運行模式、財務報表造假以及企業結構存在缺陷等問題。該報告使新東方股價暴跌35%，18日收市報9.5美元，創5年新低。這是繼美國證交會本周二調查新東方VIE（可變利益實體）股權結構，導致其股價跳水34%之後，對這家稱霸中國內地補習界巨頭又一大打擊。


股價兩天跌了六成的新東方宣稱，旗下所有學校歸新東方所有，但是渾水稱儘管網站上謹慎地用「合作人」的字眼，其邀請合作人的流程跟特許經營如出一轍，前3年的特許經營費60至100萬元人民幣。3年之後每年上繳收入的5%。


渾水認為隱瞞特許經營造就了新東方的利潤奇蹟。它用兩項證據證明新東方合併了特許經營者的利潤，一是在特許經營合同上，新東方要求特許經營者提供現金報告用於審計用途，這在法律上並不合理。二是新東方未在證交會上提到自己實行特許經營，所以核數師將所有利潤合併計算。


俞敏洪﹕沒將授權品牌校併入帳

俞敏洪昨天接受新浪科技訪問時回應說，新東方從沒有將授權品牌校的收入併入帳。新東方昨晚開市初段反彈15％，但仍距離渾水出手之前水平甚遠。


渾水的報告又指出，新東方2008至2010年的收入有所下降，並非如報表中每年33.7%的增長，該公司更在財務報表中瞞稅。


按照中國相關法律，新東方沒有稅務減免優惠，但該公司在報表上，將「稅務開支」一項放在「其他支出」中，數目只佔收入1%，比對一般情况「其他支出」應至少佔收入的25%，反映新東方將自己當成免稅公司來處理。


渾水指新東方未登記VIE股權

渾水續稱，新東方的VIE結構漏洞百出，該公司在美國上市5年之後還未登記VIE的股權質押，直到渾水在一份針對其企業結構等方面的報告公布之後才匆忙披露。VIE經營模式是指境外註冊的上市實體，通過協定方式控制境內的業務實體。報告的結論是建議投資者「強烈沽售」，並預言新東方核數師將辭職。


2010年6月成立的渾水，專門挖掘北美上市內地民企帳目問題，並在發表報告前先行沽空從而獲利，堪稱為狙擊民企研究機構的鼻祖。去年6月，渾水發表報告質疑加拿大掛牌民企嘉漢林業帳目造假，令嘉漢林業股價兩日內急跌過七成。


本報記者 魏嘉儀