A股ETF不宜高溢價買入

【明報專訊】首隻人民幣計價A股實物交易所買賣基金（ETF）「華夏滬深300指數ETF」（83188）已於周二掛牌，首日交投活躍，錄得1.03億元（人民幣•下同）成交額。且不論A股是否如內地股民戲言般已築「鑽石底」抑或「暫時底」，投資者須留意，A股ETF的交易價與單位資產淨值（NAV）之間的價差通常較大，追蹤誤差風險亦不容忽視。


顯著價差之所以要注意，是因為即使投資者通過買入ETF成功「撈底」A股，若存在較大溢價，相當於以較高價格買入相關資產，一旦溢價收窄抑或出現折讓，將出現A股升但ETF不升的情况。


ETF單位價格主要由掛鈎指數相關資產的價值決定，因為與一般股票不同，證券莊家會以基金的NAV（資產淨值）作參考報價，當市場供求導致交易價出現較大的折讓或溢價時，發行商可通過回購或增發基金單位消弭價差。為增加透明度，港交所還要求ETF基金經理或代理人於交易日內在網站公布預估單位資產淨值（iNAV），由投資者用作比較ETF成交價出現折溢的程度，此舉也有助於減小價差。


基金經理稱溢價已降低

不過，業內人士指出，由於外資進入內地股市受限制，靠機構投資者套利平抑價差的機制被制約，A股ETF的價差通常較其他類別ETF更大。而且，「華夏滬深300指數ETF」與本港以往A股ETF不同，它通過直接買入A股成分股追蹤指數表現，意味着發行商調節單位價格的能力受限於50億元的RQFII（人民幣合格境外機構投資者）額度。換言之，當ETF出現溢價時，一旦華夏香港用罄其額度，將無法出手消弭溢價。


華夏香港董事總經理陳怡達則表示，本港A股ETF產品過往確存在溢價顯著的情况，但隨着內地監管部門逐步放寬外資進入門檻，提高了QFII（合格境外機構投資者）及RQFII額度，加上新的實物A股ETF進入市場，增加了供應，大幅溢價的可能性被降低。


此外，他續稱，當50億RQFII額度用完，不排除會申請追加額度。「華夏滬深300指數ETF」掛牌當日，本港4隻與滬深300指數掛鈎的產品折溢價介乎-0.34%至2.8%之間（見表）。


除價差外，投資者有時會忽視ETF產品的追蹤誤差風險，它衡量基金NAV與指數回報之間的差異。通常產生追蹤誤差的原因有三﹕


一是標的指數毋須扣除費用，ETF要承擔管理費等；

二是指數調整成分股毋須費用，ETF調整資產配置卻要支付交易費用；

三是調整成分股時若出現派息除息、股價大幅異動等，由於時間差，ETF或未能即時作出相同操作。


合成ETF追蹤較準確

有業內人士指出，與實物ETF相比，合成ETF可以更準確追蹤指數表現，因它通過掉期合約或其他衍生工具將追蹤誤差風險轉嫁給交易對手。今年上半年，本港追蹤滬深300指數的ETF中，「db x-trackers 滬深300指數ETF」相關度最高，其NAV增加5.76%，期內滬深300指數走高逾7%。


明報記者 王小青