內銀爆爛帳驚魂 未宜撈底

【明報專訊】市場關注內地今季經濟將持續放緩，作為「百業之母」內銀股成眾矢之的，上周負面消息「一籮籮」，內銀全周累跌5.8%，遠遠跑輸同期大市3.6%跌幅，除因人行不足一個月內再度減息，蠶食行業淨息差外，一向被譽為行業最「優質」的建行（0939）被爆出「驚天爛帳」，涉向已破產浙江中江集團貸款30億元人民幣，令市場擔心此事件僅屬冰山一角，「爛帳驚魂」勢令市場擔心內銀資產質素惡化，估值受壓，未宜撈底。


反映風險管理存問題

爛帳驚魂令內銀股上周撻到「一仆一碌」，建行全周大跌7.2%，僅次於招行（3968）約7.9%跌幅，成內銀股中累計第二大跌幅的股份，雖行業現價僅預測今年市帳率0.92倍，但在多重利淡下估值或會愈來愈平。


雖然建行涉及中江貸款金額僅30億元人民幣，佔建行今年預測盈利1.6%，但值得關注是此次「爆煲」事件其實屬於內地民企的縮影，同時顯示出內銀股的風險管理問題。


人行一個月內兩度「不對稱」減息，勢令內銀股的淨息差收窄，將成行業最大隱憂。市場料最近一次減息，將令行業淨息差收窄0.02厘，拖低今明兩年年純利下跌各1至2%，預料短期貸款業務佔比最高的中小型銀行所受影響會較大，難怪中小型銀行今年來跌幅最大，招行及信行（0998）年內已各累跌16.2%及14.8%，跌幅高於行業平均跌幅11.8%。


淨息差收窄 中小銀行影響深

內地上半年新增貸款共計增長4.86萬億元（人民幣•下同），達全年目標8萬億目標逾一半，但6月中長期貸款佔比再次回落，短期貸款高企，令市場擔心融資非來自長期投資需求，經濟仍面臨去槓桿，在平衡放貸的風險考慮下「有水不敢放」，內銀股下半年的信貸定價能力或會削弱。


第2季經濟增長放緩至7.6%，或令內銀資產質量壓力上升，較高撥備或會反映在內銀股的中期業績之上，不排除內銀股於中期業績前仍有進一步的沽壓。