周大福入不敷支 經營現金流負67億

【明報專訊】零售股一向被視為「現金牛」，上月底派業績的周大福（1929），現金流也增加78％至99.88億元，但原來一切都只是「掩眼法」。日前刊登的年報披露，集團經營現金實際上出現66.5億元負數，全靠上市籌得過百億元撐住。在主席鄭家純的鴻圖大計之下，周大福擴張愈快，現金流出愈多，分析認為未來難免會有融資需要。


周大福於去年底上市時，市場已普遍關注，過急的開店計劃會令存貨上升，並影響現金流。而集團周五晚刊登的年報顯示，由於存貨及應收款項大增，去年度經營現金出現多達66.5億元的流出，但投資及融資活動分別帶來105億元及4.77億元現金，得以讓整體現金出現淨增長。


以上數字證明了周大福一向為人詬病的現金狀况根本沒有改善，若果扣除上市所得的157.5億元，集團去年的現金將會出現淨流出狀態，再一次印證市場的憂慮。豐盛金融資產管理董事黃國英表示，鄭家純一向「好大口氣」，上市後急促擴張，但每開一家新店都要大量存貨，最終導致經營現金流為負數並不意外。


不斷開分店 分析﹕有集資壓力

上月底「純官」在業績記者會上，豪言3年內周大福的營業額將倍增。急促增長是靠不斷開新店，去年度周大福的零售點由1358個增加269個至1627個，存貨增加120.7億元，較去年多60.8％。純官說要維持每年開店200家目標，即往後幾年，集團每年將增加存貨至少100億元，對現金流造成壓力相當大。


事實上，以周大福這樣的品牌，擴張業務不一定靠開店。黃國英認為，「高級品牌唔同開工廠，唔係多就贏」，鄭家純局限於「鬥開店」的思維，企圖以量取勝，卻反而令品牌同質化，「開到一街都係，同六福有咩分別」？最終不但沒有令品牌升級，反而會帶來許多負擔。他預計，為了支撐高速的增長，周大福未來將不斷融資，包括銀行貸款及股本融資都有可能。