實物ETF 免交易對手風險

【明報專訊】香港與內地互掛交易所買賣基金（ETF）熱議一年有餘，如今雖將在淡市中推出，也已帶動本港ETF產品輕微升溫，X安碩A50（2823）已見有明顯資金流入。投資者需要注意的是，雖然新產品受關注頗多，對打通中港股市聯繫的意義重大，但作為投資逐利工具，還須冷靜分析其投資價值。


華夏基金（香港）擬於本月掛牌的新產品以「人民幣合格境外投資者」（RQFII）額度直接投資A股股市，為實物A股ETF（為便於區別，以下稱RQFII-ETF）。而諸如X安碩A50等本港現有ETFs皆屬合成類產品，需要從一家或多家交易對手買入衍生工具以間接模擬指數表現。


人幣A股ETF 初期流通量料低

Fundsupermart香港總經理黃展威指出，直接買賣指數成分股令RQFII-ETF折價或溢價的程度較低，毋須依靠衍生工具，亦毋須承擔交易對手違責的信貸風險。他指出，雖然香港較內地遲收市，交易時差問題不必太擔心，因A股收市後在港交易的ETFs價格可反映市場對下一交易日A股的預期。此外，由於有莊家做市，即使是市場買家不足，散戶亦毋須擔心RQFII-ETFs在二手市場難以沽貨，惟初期可能因流通量稍低，買賣價差稍闊。


不過，投資者若僅因為忌憚合成ETFs的交易對手風險而換馬RQFII-ETF，倒實非必要。首先，證監會要求每隻合成ETF的抵押品水平達至至少相等於ETF交易對手風險總額的100%，特別是當抵押品是股本證券時，抵押品比重更要達到120%。


其次，據iShares安碩亞太區主管梁雪真披露，基金經理每日都會監測交易對手抵押品狀况，且通常每隻合成基金與不止一個交易對手相關連，藉此來分散風險，一旦個別交易對手出現違責迹象，立即就有其他交易對手取而代之。她續稱，相信投資者對ETFs在透明度、流通性、多元化產品選擇、客戶服務及供應商穩定性方面的要求始終如一，國際發行商在這些方面具備先行者優勢。


不用抵押品 可減管理費

從費用去考量，通常以實物持貨的ETFs減少了購入衍生工具及監測抵押品的成本，總開支比率相對較低（見表），料RQFII-ETF的管理費將較以往A股ETF產品更為廉宜。


華夏的RQFII-ETF將以滬深300指數為追蹤對象，擬最快於本月內掛牌，但由於本港人民幣業務政策限制，它或將不支持孖展認購。該ETF產品以人民幣計價，未來或考慮雙幣雙股掛牌。


明報記者 王小青