富達馬磊﹕消費股強者愈強 弱者消失

【明報專訊】富達基金在去年推出富達中國消費動力基金，規模達4.5億美元，成為本港首隻直接捕捉中國消費增長的基金產品。該基金經理馬磊近日接受本報記者訪問時表示，今年第四季中國消費行業有機會出現反彈。他認為今後投資消費股，不能再套用過往模式，因企業質素將逐漸分化，呈現強者愈強、弱者消失的局面。


回報跑贏MSCI中國指數

年初至今內地消費業表現差強人意，消費股更是頻爆地雷，令不少基金中招。不過，馬磊旗下基金自去年初推出以來，至今年四月底回報率為1.7%，表現跑贏了同期MSCI中國指數-3.3％。對於消費驟冷，馬磊認為需求面並不存在問題，而是多重不利因素疊加所致。


「去年宏觀緊縮慢慢發生作用，歐債問題重新回來，同時今年又是閏四月（農曆有2個四月），夏天來的比較晚，氣候冷影響到很多消費，所以二季度消費比較弱。」不過，馬磊認為隨着降準減息的效應開始反映，加上去年第四季基數偏低，不僅中國經濟可以在第四季企穩，消費行業也會出現反彈。


就中國消費動力基金來說，馬磊在過去幾個月正逐步濃縮旗下持股，以剔除失去市場份額的弱勢股份。基金持股量由高峰期的接近120隻股份減至目前的約100隻，其中持股相對集中的有約80隻，馬磊將減持所得的資金用以加倉看好股份。


消費行業料末季隨經濟反彈

對於大消費概念下的眾多子行業，馬磊直言沒有最愛，持股量靠前的既有食品、醫藥等防守型股，也有百貨、零售、奢侈品等非必需品股。「老實講各個行業都有問題，行業龍頭也會有問題，所以我今年的組合更多是揀股。比如跌得七七八八的服裝行業，我的持股加起來也算是重倉。」馬磊以服裝股為例說，「如果一個股票市盈率8、9倍，今年有9厘息，明年也有9厘，後年也可能有9厘或者更高，且龍頭地位非常明顯，你是拿這個好，還是拿什麼好呢？」


此外，馬磊提醒未來3到5年，內地消費將進入市場整合階段，近年爆出醜聞的企業可能失去翻身機會，更會有少數上市企業銷聲匿迹。「不是說大餅在不斷變大，即便再差的企業也能拿到一塊大餅，接下去大餅還在變大，但你有可能拿不到大餅了。包括運動企業可能會有1、2家消失掉……上市公司搞不好也可能有風險了，問題已經暴露出來了，存貨關店所有問題都有，應該說市場所有的人都知道它有問題。」