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【明報專訊】6月8日央行減息後，市場反應十分強烈，從而引發市場的不少連鎖反應。可以說，央行減息最先有強烈反應的是內銀行業，市場預測內銀的政策性獲利水平將全面收窄，從而影響銀行利潤的增長，所以減息當天，上市的銀行股全面大幅下跌。
貸款利率向上浮動 遠大於向下
但這是市場過度的反應。因為內地銀行存貸款利率上下浮動的空間擴大，這僅在理論上令銀行利差水平縮小，不是實際的利差水平縮小。因為當存款利率可上浮10%時，未來內地銀行利率都會逐漸地固化存款利率上限之上，否則銀行要獲得存款並不容易。但是，內地銀行貸款利率並不會僅是向下浮動，反之，銀行貸款利率向上浮動遠大於向下浮動區間（向下浮動只20%空間，向上浮動有100%空間），銀行貸款利率下浮的概率比較小。比如，今年首季整體銀行貸款利率下浮所佔比重不足5%。
其次，這次央行減息影響較大的應該是存款利率上限浮動。存款利率上限浮動不僅在於讓這次減息，實際變成了一種不對稱性減息，也邁出國內利率市場化重要的一步。存款利率上浮對市場的影響，不僅會造成銀行利率短期內震盪與波動，也會影響存款人與銀行之間的利益關係，影響存款人和銀行的行為方式，影響整個銀行體系資金的流向，以及影響銀行體系的利益格局重新調整。
存款利率會定在上限
我們可以看到，減息政策出台之後，立即引起銀行市場騷動，各家銀行紛紛調整存款利率。無論是國有大行，還是股份制銀行及中小銀行，都參與利率調整的行動。而且這種利率調整還僅是剛開始，因為目前各家銀行還不知道這種利率競爭對自己影響的廣度與深度。至於存款利率水平調整到哪個價位最為合適，它們只能走一步看一步，短期內內地銀行存款利率的變動會處於震盪期。最後，內地銀行的存款利率都可能固化在利率上限浮動的這個點上。也就是說，在今後的一段時間裏，內地銀行存款利率會出現一個較長時間的震盪與固化時期。
第三，這次央行減息影響最大的是房地產市場。這種影響並非貸款利率下調，讓房地產企業及個人購買住房者的融資成本降低，而是將改變整個市場之預期。比如，央行減息向市場發出一個強烈的信號，即不僅政府會力保經濟增長在一個它所規劃的水平上，如果沒有達到這個水平，政府還可能進一步放鬆貨幣政策。
炒家預期調整政策逆轉
也就是說，央行降息可以讓房地產開發商、地方政府、住房投機炒作者意識到中央政府對住房市場宏觀調整政策，將會如2008年下半年那樣出現逆轉，當前的房地產宏觀調控難以為繼，否則會影響內地GDP的增長。要保證GDP增長在一定的水平，政府就得保住房市場投資增長，就得把當前的房價穩定在一定的水平。
在這種預期下，經過兩年多的住房市場宏觀調整有可能嘎然而止，或房地產企業又開始惜盤，地方政府開始「軟性托市」，住房投機炒作者又會湧入市場推高房價，住房消費者則以為整個調控又失敗，從而不要錯過機會湧入市場搶購房子。從減息後幾天所發生的事情看來，這種預期一直強化。如果政府對此不能夠有個正確判斷，並制定相應政策，那麽幾年來房地產宏觀調控可能前功盡廢。這是減息後對市場影響最大的，而且這種影響能夠走多遠，是十分不確定的。
總之，這次央行減息對市場的影響在逐漸發酵，但願政府部門能夠密切關注和及時制定應對政策。
易憲容
中國社科院 金融研究所研究員
貸款利率向上浮動 遠大於向下
但這是市場過度的反應。因為內地銀行存貸款利率上下浮動的空間擴大，這僅在理論上令銀行利差水平縮小，不是實際的利差水平縮小。因為當存款利率可上浮10%時，未來內地銀行利率都會逐漸地固化存款利率上限之上，否則銀行要獲得存款並不容易。但是，內地銀行貸款利率並不會僅是向下浮動，反之，銀行貸款利率向上浮動遠大於向下浮動區間（向下浮動只20%空間，向上浮動有100%空間），銀行貸款利率下浮的概率比較小。比如，今年首季整體銀行貸款利率下浮所佔比重不足5%。
其次，這次央行減息影響較大的應該是存款利率上限浮動。存款利率上限浮動不僅在於讓這次減息，實際變成了一種不對稱性減息，也邁出國內利率市場化重要的一步。存款利率上浮對市場的影響，不僅會造成銀行利率短期內震盪與波動，也會影響存款人與銀行之間的利益關係，影響存款人和銀行的行為方式，影響整個銀行體系資金的流向，以及影響銀行體系的利益格局重新調整。
存款利率會定在上限
我們可以看到，減息政策出台之後，立即引起銀行市場騷動，各家銀行紛紛調整存款利率。無論是國有大行，還是股份制銀行及中小銀行，都參與利率調整的行動。而且這種利率調整還僅是剛開始，因為目前各家銀行還不知道這種利率競爭對自己影響的廣度與深度。至於存款利率水平調整到哪個價位最為合適，它們只能走一步看一步，短期內內地銀行存款利率的變動會處於震盪期。最後，內地銀行的存款利率都可能固化在利率上限浮動的這個點上。也就是說，在今後的一段時間裏，內地銀行存款利率會出現一個較長時間的震盪與固化時期。
第三，這次央行減息影響最大的是房地產市場。這種影響並非貸款利率下調，讓房地產企業及個人購買住房者的融資成本降低，而是將改變整個市場之預期。比如，央行減息向市場發出一個強烈的信號，即不僅政府會力保經濟增長在一個它所規劃的水平上，如果沒有達到這個水平，政府還可能進一步放鬆貨幣政策。
炒家預期調整政策逆轉
也就是說，央行降息可以讓房地產開發商、地方政府、住房投機炒作者意識到中央政府對住房市場宏觀調整政策，將會如2008年下半年那樣出現逆轉，當前的房地產宏觀調控難以為繼，否則會影響內地GDP的增長。要保證GDP增長在一定的水平，政府就得保住房市場投資增長，就得把當前的房價穩定在一定的水平。
在這種預期下，經過兩年多的住房市場宏觀調整有可能嘎然而止，或房地產企業又開始惜盤，地方政府開始「軟性托市」，住房投機炒作者又會湧入市場推高房價，住房消費者則以為整個調控又失敗，從而不要錯過機會湧入市場搶購房子。從減息後幾天所發生的事情看來，這種預期一直強化。如果政府對此不能夠有個正確判斷，並制定相應政策，那麽幾年來房地產宏觀調控可能前功盡廢。這是減息後對市場影響最大的，而且這種影響能夠走多遠，是十分不確定的。
總之，這次央行減息對市場的影響在逐漸發酵，但願政府部門能夠密切關注和及時制定應對政策。
易憲容
中國社科院 金融研究所研究員
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