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【明報專訊】歐元區信心危機來到關鍵時刻，希臘理論上早已違約，只因為歐元區不設成員國退出機制，希臘才有條件吃裏扒外，賴皮不認帳。
希臘問題揭露了歐元區原來一直存在的結構性弱點。由於成員國毋須嚴格遵守國債相對於GDP不得超過60％的限制，導致某些成員國可以毫無節制地「透支」歐元區信用，最終搞出個歐債危機大頭佛。
歐洲銀行傳統上必須捧場持有歐債，種下了歐洲銀行危機的禍根，結果歐洲央行打破常規，既主動購買歐債，又向銀行業提供了1萬億歐元的流動性，暫時穩住銀行危機不致爆煲。
可惜，歐洲央行看似黔驢技窮；加上歐元區缺乏統一財政部重新管理各成員國的債務；財政能力最強的德國，又一直堅拒為兄弟國的「透支」埋單；至於愛爾蘭、葡萄牙接連出事，並開始禍延至西班牙，甚至意大利。歐元區的成員國財赤紀律問題，終於演變成歐元信心危機。投資者開始懷疑，歐元區會否解體？
拒承擔兄弟國債 德國不讓步
其實，全球多國的外匯儲備皆持有相當比重的歐元資產，相信沒有一個國家真心希望歐元區解體。歐盟諸國領袖早已心中有數，就以上三大危機，提出過不同的解救妙方，只可惜多數建議離不開要求德國承擔更多，而德國至今未見有讓步迹象。今次如果列強聯手出招挽救歐元危機，就必須同時處理歐債、歐銀與歐元危機，否則國際金融市場仍有出現系統性風險的可能。
首先，各國要共同為歐債作出擔保，尤其是已達臨界點的西班牙與意大利國債。如此，持有大量歐債的歐洲銀行，資不抵債問題應得以紓緩。接着各國央行便應聯合提供流動性，防範歐洲金融業出現信貸緊縮。
其實，德國國債在歐元區危機中，一直扮演避險角色。外國資金仍然願意持有歐元，很大程度只因為仍有德債可以提供資金落腳處，讓德國10年期債息於本月初創下1.17厘的紀錄低位。不過，萬一各國聯合行動得不到市場認同，德債孳息有可能隨時掉頭攀升，屆時歐元或會出現暴跌的風險。
最後也是最重要待解決的問題，便是歐元匯價可能大跌。萬一歐元急挫，資金勢必全球流竄，美元、日圓、瑞郎，甚至英鎊相信會首當其衝。
美元如飈升 聯儲或再推QE
日本與瑞士央行，似乎已強築圍牆防範避險資金蜂擁而至；英國方面態度相對溫和，或者面對環球經濟惡化，英國早已對貿易訂單不抱太大期望，不介意英鎊短暫轉強。不過，最值得關注的仍是美元匯價可能飈升的風險！
美元匯價飈升，意味全球資產價格將大幅調整；屆時聯儲局或許被迫出手，挽救資產市場於既倒。而聯儲局只有直接印銀紙（透過量化寬鬆購買更多資產），才有望壓低美元匯價。
當歐元信心未穩、美元預期轉弱，黃金順理成章成為資金流向的最終目的地。但請謹記，黃金得寵通常出現在美國經濟積弱不振之時。他日當美國有條件再走強美元之路，亦有可能是黃金失勢之日。
王冠一
冠一資產管理 首席策略師
www.wongsir.com.hk
希臘問題揭露了歐元區原來一直存在的結構性弱點。由於成員國毋須嚴格遵守國債相對於GDP不得超過60％的限制，導致某些成員國可以毫無節制地「透支」歐元區信用，最終搞出個歐債危機大頭佛。
歐洲銀行傳統上必須捧場持有歐債，種下了歐洲銀行危機的禍根，結果歐洲央行打破常規，既主動購買歐債，又向銀行業提供了1萬億歐元的流動性，暫時穩住銀行危機不致爆煲。
可惜，歐洲央行看似黔驢技窮；加上歐元區缺乏統一財政部重新管理各成員國的債務；財政能力最強的德國，又一直堅拒為兄弟國的「透支」埋單；至於愛爾蘭、葡萄牙接連出事，並開始禍延至西班牙，甚至意大利。歐元區的成員國財赤紀律問題，終於演變成歐元信心危機。投資者開始懷疑，歐元區會否解體？
拒承擔兄弟國債 德國不讓步
其實，全球多國的外匯儲備皆持有相當比重的歐元資產，相信沒有一個國家真心希望歐元區解體。歐盟諸國領袖早已心中有數，就以上三大危機，提出過不同的解救妙方，只可惜多數建議離不開要求德國承擔更多，而德國至今未見有讓步迹象。今次如果列強聯手出招挽救歐元危機，就必須同時處理歐債、歐銀與歐元危機，否則國際金融市場仍有出現系統性風險的可能。
首先，各國要共同為歐債作出擔保，尤其是已達臨界點的西班牙與意大利國債。如此，持有大量歐債的歐洲銀行，資不抵債問題應得以紓緩。接着各國央行便應聯合提供流動性，防範歐洲金融業出現信貸緊縮。
其實，德國國債在歐元區危機中，一直扮演避險角色。外國資金仍然願意持有歐元，很大程度只因為仍有德債可以提供資金落腳處，讓德國10年期債息於本月初創下1.17厘的紀錄低位。不過，萬一各國聯合行動得不到市場認同，德債孳息有可能隨時掉頭攀升，屆時歐元或會出現暴跌的風險。
最後也是最重要待解決的問題，便是歐元匯價可能大跌。萬一歐元急挫，資金勢必全球流竄，美元、日圓、瑞郎，甚至英鎊相信會首當其衝。
美元如飈升 聯儲或再推QE
日本與瑞士央行，似乎已強築圍牆防範避險資金蜂擁而至；英國方面態度相對溫和，或者面對環球經濟惡化，英國早已對貿易訂單不抱太大期望，不介意英鎊短暫轉強。不過，最值得關注的仍是美元匯價可能飈升的風險！
美元匯價飈升，意味全球資產價格將大幅調整；屆時聯儲局或許被迫出手，挽救資產市場於既倒。而聯儲局只有直接印銀紙（透過量化寬鬆購買更多資產），才有望壓低美元匯價。
當歐元信心未穩、美元預期轉弱，黃金順理成章成為資金流向的最終目的地。但請謹記，黃金得寵通常出現在美國經濟積弱不振之時。他日當美國有條件再走強美元之路，亦有可能是黃金失勢之日。
王冠一
冠一資產管理 首席策略師
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