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【明報專訊】港股上周在瀰漫不安的情緒下延續升勢，投資者一邊擔心着西班牙及希臘的問題，但同時又憧憬本周初二十國集團（G20）峰會有聯手救市措施。至於本周股市將何去何從，則要留意三大方向﹕（一）希臘國會大選結果；（二）美國聯儲局議息會議之後的公布；（三）香港回歸十五周年前夕，會否繼續有中央「七一大禮」的消息。本期《股市攻略》將為大家一一剖析，並部署攻防之術。其中希臘昨日舉行第二輪國會大選，是次結果，對希臘在歐盟是留還是走，將起決定性作用，大選結果主要有三個可能性。
１．削赤派大勝 放心入市
支持援助方案的中間偏右黨派新民主黨陣營（包括中間偏左黨派泛希社運黨）大勝，於國會中取得超過150席，能夠即時組成聯合政府。市場對此的反應會是最正面，環球股市可望展開一輪升浪。投資者可放心入市，至少可持有一段時間。對於希臘而言，這亦是最好的結果，希臘與歐盟就援助方案的談判會較順利，首先，歐盟會批出上月扣起的11億歐元（約107.6億港元）援助貸款，這可一解希臘的燃眉之急。
經濟進一步下滑 援助細節須再商討
緊接着，歐盟會立即展開對希臘政府削赤進度的檢討，不過鑑於希臘一直未能組成政府，令於2月份通過的經濟改革措施遲遲未得到落實，希臘今年要達標，難度已大大提高。而且經過近月的風風雨雨後，希臘經濟已進一步下滑，其衰退程度應該會遠較援助方案之前估計的-4.7%嚴重，令舊援助方案的目標顯得更加不切實際，因此，雙方有必要就援助方案細節進行談判。
歐盟轉寬容 以免歐債惡化
歐盟今次應該會較寬容，一來是為幫助新民主黨陣營穩定軍心，以便推行各項改革措施；二來西班牙以及意大利近日均陷於水深火熱的處境，西班牙10年期國債的孳息率，便曾經升穿7厘的警戒水平，為免歐債危機進一步惡化，歐盟相信會作出讓步，當中包括容許希臘政府較遲達標，以盡快與希臘達成協議。
２．無法組政府 宜候低再買
新民主黨陣營慘勝，於國會中取得150席或以下，未能夠即時組成聯合政府。市場對此的反應會較正面，環球股市今日可望做好。
事實上，此一結果，仍然較反對援助方案的極左翼黨派Syriza勝選為佳。因為據希臘的選擇法例規定，得票率最高的黨派可以額外獲得50席，如果Syriza勝選，新民主黨陣營最多只有約100席，基本上組成聯合政府無望，餘下的發展便只有Syriza成功組成聯合政府，或舉行第三輪國會大選，這兩項發展正是市場現時最憂慮的事情。在此情况下，股市有隱憂，只宜待回調入市。
此外，雖然此一結果與首輪國會大選相似，不過新民主黨陣營成功組成聯合政府的機會，已較首輪國會大選時大，因為希臘已經再無退路，該國國庫最快於6月底、7月初就會「乾塘」，並無條件舉行第三輪國會大選，於此生死繫於一線的時刻，新民主黨陣營較容易招攬小黨派加入執政聯盟，而目標應該會是偏左黨派民主左翼。
左右共治 環球後市仍有隱憂
不過此一結果遠遠不及新民主黨陣營大勝的地方，在於執政聯盟的構造不夠「硬淨」，民主左翼本身不是同道中人，於推行各項經濟改革措施上，未必會一面倒支持新民主黨陣營，如果新民主黨陣營陷入施政困難的困境，隨時要提前國會大選，換言之，環球股市後市走勢仍然存在隱憂。
３．激進派上場 買沽輪對冲
Syriza勝選，鑑於該黨沒有盟友，以該黨一黨之力相信難以即時組成政府。市場對此反應會最負面，環球股市會急轉直下，歐債危機亦會進一步惡化，德銀預期，西班牙10年期國債的孳息率料會向7.5厘進發，意大利同年期國債的孳息率亦料會緊隨其後。投資者屆時需要考慮為跌市部署，例如轉持防守性股份，或買認沽證作對冲。
與歐盟南轅北轍 達共識機會微
如前所述，此一結果會帶來兩項發展，第一，是Syriza成功組成聯合政府，第二，是舉行第三輪國會大選。鑑於希臘政府已再無退路，故第一項發展出現的機會較高，這需要泛希社運黨以及民主左翼的支持，要成功招攬這兩個黨派，Syriza的立場必須軟化，當中最重要的是，Syriza必須表態支持歐盟的援助方案（之前的表態是單方面退出援助方案），由於這等於「今日的我打倒昨日的我」，故Syriza組成聯合政府所要花的時間，會較新民主黨為多。
即使Syriza成功組成聯合政府，其後的路亦不易行，因為該黨與歐盟的意識形態南轅北轍，例如歐盟主張私有化國企，Syriza則主張將已經私有化的策略性國企，重新國有化，故雙方的談判應該會是一波三折。而且Syriza亦不可能作出太多讓步，因為該黨正正是以反對援助方案獲得支持，故雙方就援助方案達成共識的機會微乎其微。
希臘脫歐 銀行料損失400億歐元
因此，如果Syriza勝選，希臘最終離開歐元區的機會最高。一旦上述情况發生，第一波衝擊會來自希臘即時違約，區內銀行體系料會損失400億歐元，這還屬於可控範圍，較難應付的會是第二波衝擊，即是區內銀行體系及其他歐豬國家的「爆煲」機會急速升溫。
為應對危機，花旗估計，歐洲央行有必要推出總值7807億歐元第三輪長期再融資操作（LTRO3）（當中6890億用來應付區內銀行2013至14年的融資需求，另外917億則是用來補充流失了的存款），另一方面亦有必要宣布無限量購買國債，以穩定軍心。即使歐洲央行成功穩住局勢，區內經濟料會因此倒退4%。
明報記者 謝偉龍、崔競文、劉思明
１．削赤派大勝 放心入市
支持援助方案的中間偏右黨派新民主黨陣營（包括中間偏左黨派泛希社運黨）大勝，於國會中取得超過150席，能夠即時組成聯合政府。市場對此的反應會是最正面，環球股市可望展開一輪升浪。投資者可放心入市，至少可持有一段時間。對於希臘而言，這亦是最好的結果，希臘與歐盟就援助方案的談判會較順利，首先，歐盟會批出上月扣起的11億歐元（約107.6億港元）援助貸款，這可一解希臘的燃眉之急。
經濟進一步下滑 援助細節須再商討
緊接着，歐盟會立即展開對希臘政府削赤進度的檢討，不過鑑於希臘一直未能組成政府，令於2月份通過的經濟改革措施遲遲未得到落實，希臘今年要達標，難度已大大提高。而且經過近月的風風雨雨後，希臘經濟已進一步下滑，其衰退程度應該會遠較援助方案之前估計的-4.7%嚴重，令舊援助方案的目標顯得更加不切實際，因此，雙方有必要就援助方案細節進行談判。
歐盟轉寬容 以免歐債惡化
歐盟今次應該會較寬容，一來是為幫助新民主黨陣營穩定軍心，以便推行各項改革措施；二來西班牙以及意大利近日均陷於水深火熱的處境，西班牙10年期國債的孳息率，便曾經升穿7厘的警戒水平，為免歐債危機進一步惡化，歐盟相信會作出讓步，當中包括容許希臘政府較遲達標，以盡快與希臘達成協議。
２．無法組政府 宜候低再買
新民主黨陣營慘勝，於國會中取得150席或以下，未能夠即時組成聯合政府。市場對此的反應會較正面，環球股市今日可望做好。
事實上，此一結果，仍然較反對援助方案的極左翼黨派Syriza勝選為佳。因為據希臘的選擇法例規定，得票率最高的黨派可以額外獲得50席，如果Syriza勝選，新民主黨陣營最多只有約100席，基本上組成聯合政府無望，餘下的發展便只有Syriza成功組成聯合政府，或舉行第三輪國會大選，這兩項發展正是市場現時最憂慮的事情。在此情况下，股市有隱憂，只宜待回調入市。
此外，雖然此一結果與首輪國會大選相似，不過新民主黨陣營成功組成聯合政府的機會，已較首輪國會大選時大，因為希臘已經再無退路，該國國庫最快於6月底、7月初就會「乾塘」，並無條件舉行第三輪國會大選，於此生死繫於一線的時刻，新民主黨陣營較容易招攬小黨派加入執政聯盟，而目標應該會是偏左黨派民主左翼。
左右共治 環球後市仍有隱憂
不過此一結果遠遠不及新民主黨陣營大勝的地方，在於執政聯盟的構造不夠「硬淨」，民主左翼本身不是同道中人，於推行各項經濟改革措施上，未必會一面倒支持新民主黨陣營，如果新民主黨陣營陷入施政困難的困境，隨時要提前國會大選，換言之，環球股市後市走勢仍然存在隱憂。
３．激進派上場 買沽輪對冲
Syriza勝選，鑑於該黨沒有盟友，以該黨一黨之力相信難以即時組成政府。市場對此反應會最負面，環球股市會急轉直下，歐債危機亦會進一步惡化，德銀預期，西班牙10年期國債的孳息率料會向7.5厘進發，意大利同年期國債的孳息率亦料會緊隨其後。投資者屆時需要考慮為跌市部署，例如轉持防守性股份，或買認沽證作對冲。
與歐盟南轅北轍 達共識機會微
如前所述，此一結果會帶來兩項發展，第一，是Syriza成功組成聯合政府，第二，是舉行第三輪國會大選。鑑於希臘政府已再無退路，故第一項發展出現的機會較高，這需要泛希社運黨以及民主左翼的支持，要成功招攬這兩個黨派，Syriza的立場必須軟化，當中最重要的是，Syriza必須表態支持歐盟的援助方案（之前的表態是單方面退出援助方案），由於這等於「今日的我打倒昨日的我」，故Syriza組成聯合政府所要花的時間，會較新民主黨為多。
即使Syriza成功組成聯合政府，其後的路亦不易行，因為該黨與歐盟的意識形態南轅北轍，例如歐盟主張私有化國企，Syriza則主張將已經私有化的策略性國企，重新國有化，故雙方的談判應該會是一波三折。而且Syriza亦不可能作出太多讓步，因為該黨正正是以反對援助方案獲得支持，故雙方就援助方案達成共識的機會微乎其微。
希臘脫歐 銀行料損失400億歐元
因此，如果Syriza勝選，希臘最終離開歐元區的機會最高。一旦上述情况發生，第一波衝擊會來自希臘即時違約，區內銀行體系料會損失400億歐元，這還屬於可控範圍，較難應付的會是第二波衝擊，即是區內銀行體系及其他歐豬國家的「爆煲」機會急速升溫。
為應對危機，花旗估計，歐洲央行有必要推出總值7807億歐元第三輪長期再融資操作（LTRO3）（當中6890億用來應付區內銀行2013至14年的融資需求，另外917億則是用來補充流失了的存款），另一方面亦有必要宣布無限量購買國債，以穩定軍心。即使歐洲央行成功穩住局勢，區內經濟料會因此倒退4%。
明報記者 謝偉龍、崔競文、劉思明
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