衰退漸近 聯儲局出手可期

【明報專訊】今年第2季走到一半，美國經濟「失速」現象仍未見顯著改善，5月零售銷售額跌0.2%，為連續兩個月下跌，與預期接近，但扣除汽車銷售後，上月零售銷售下跌0.4%，是兩年來最大跌幅。 至於5月的高盛全球領先指標（GLI）已陷入負數區域，顯示全球經濟前景再次陷入衰退邊緣，可以預期，包括聯儲局在內的主要央行，短期內應有所行動撐經濟。


以多個經濟的領先指標來說，高盛全球領先指標的表現一直不俗，頗能預示全球經濟前景，在去年4月美債上限及歐債危機爆發前，高盛全球領先指標已經先進入負數區域，然後領先指標又在年底前回升，及早能夠預視去年底至今年初的歐美股市牛市。


不過，去年底至今年初全球經濟的強勁走勢並未能持續，5月高盛全球領先指標已再次跌回至近-0.1%的水平，顯示全球商業活動有收縮迹象。


全球經濟4月已進入衰退

除了領先指標外，高盛的研究亦有一個著名的漩渦模型（Swirlogram），共分為4個象限，顯示經濟周期可以分為4個主要部分，分別是擴張（正增長及增長加速）、放緩（正增長但增長減速）、衰退（負增長及增長減速），以及復蘇（負增長但增長加速）。


根據這個漩渦模型，自今年2月開始，全球經濟已經由擴張進入放緩的階段，到4月更顯示經濟跌入衰退區域（見圖），顯示全球經濟增長已經失去動力，而且今次漩渦模型進入衰退的「角度」頗深，預示收縮程度至少不亞於去年。


料不會全面推QE3

經濟增長放慢，復蘇的希望又再次落至央行身上。最新數據顯示，受惠於能源價格下跌，美國上月生產物價指數（PPI）跌1%，為連續兩個月下跌，是09年7月以來最大跌幅，顯示美國通脹放慢，聯儲局應有較大空間推出更寬鬆的貨幣政策救市。


適逢聯儲局下周議息，投資者憧憬QE3，但屬「小鴿」的三藩市聯儲行長威廉斯已提供了「貼士」，指倘若經濟前景變差，儲局應推行更寬鬆的貨幣政策，主要工具是購買更長年期的債券，包括「按揭抵押債券」（MBS）。這番話經解讀之下，即聯儲局應暫不會推全面QE3，最多也是延長「扭曲操作」或「輕量版QE」買MBS，故6月儲局議息，料會推出措施助復蘇，但應不會是投資者最熱切期望的QE3。


明報記者 謝德健

逢周一、三、五刊出