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【明報專訊】港股昨日下午開市後跌幅擴大，收市下跌218點，報18,808點。鑑於希臘後天舉行次輪國會大選，親歐盟的中間偏右黨派新民主黨，其支持度的領先優勢並不明顯，令大選結果充滿變數。因此筆者認為，揀股策略宜守不宜攻，優質收租股太古地產（1972）值得留意。
港島東中心 受惠「走出中環」概念
理論上，經濟轉差，對收租股的業務表現亦會構成一定衝擊，不過由於太古地產有兩大優勢，令它的業務表現可以跑贏同儕。首先，太古地產的寫字樓租戶組合較「硬淨」。事實上，隨着經濟轉差，金融相關行業首當其衝會受到衝擊（如證券、銀行、保險以及會計等），鑑於這些行業佔其租戶組合只有48.3%，故太古地產所受的影響會較輕。
其次，太古地產於港島東有明顯優勢，受惠「走出中環」概念。如前所述，金融相關企業為了自保紛紛節省開支，走出租金水平較高的傳統核心寫字樓區中環區，轉戰其他非核心寫字樓區，這為太古地產旗下的港島東中心（樓面153.7萬平方呎）帶來機遇。
空置率低 業務風險展望穩定
事實上，中區首季的寫字樓空置率，較去年中上升一個百分點至4.6%；租金水平亦較去年中下跌11.4%。相反，港島東首季的寫字樓空置率，較去年中下跌0.4個百分點至2.7%；租金水平則較去年中上升6.5%。筆者預期，港島東寫字樓的表現於未來1至2年會繼續跑贏港島其他地區，太古地產可望受惠。
雖然與同業相比，太古地產的估值並不廉宜，例如集團股價與其2012預測每股資產淨值之間的折讓率只有約三成，小於九倉（0004）的約五成，不過值得留意的是，九倉早前入股高負債的綠城中國（3900），業務風險有所提升，故筆者認為，太古地產值得繼續享有溢價。
明報記者 崔競文
港島東中心 受惠「走出中環」概念
理論上，經濟轉差，對收租股的業務表現亦會構成一定衝擊，不過由於太古地產有兩大優勢，令它的業務表現可以跑贏同儕。首先，太古地產的寫字樓租戶組合較「硬淨」。事實上，隨着經濟轉差，金融相關行業首當其衝會受到衝擊（如證券、銀行、保險以及會計等），鑑於這些行業佔其租戶組合只有48.3%，故太古地產所受的影響會較輕。
其次，太古地產於港島東有明顯優勢，受惠「走出中環」概念。如前所述，金融相關企業為了自保紛紛節省開支，走出租金水平較高的傳統核心寫字樓區中環區，轉戰其他非核心寫字樓區，這為太古地產旗下的港島東中心（樓面153.7萬平方呎）帶來機遇。
空置率低 業務風險展望穩定
事實上，中區首季的寫字樓空置率，較去年中上升一個百分點至4.6%；租金水平亦較去年中下跌11.4%。相反，港島東首季的寫字樓空置率，較去年中下跌0.4個百分點至2.7%；租金水平則較去年中上升6.5%。筆者預期，港島東寫字樓的表現於未來1至2年會繼續跑贏港島其他地區，太古地產可望受惠。
雖然與同業相比，太古地產的估值並不廉宜，例如集團股價與其2012預測每股資產淨值之間的折讓率只有約三成，小於九倉（0004）的約五成，不過值得留意的是，九倉早前入股高負債的綠城中國（3900），業務風險有所提升，故筆者認為，太古地產值得繼續享有溢價。
明報記者 崔競文
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