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【明報專訊】中國放鬆銀行新資本要求，又突然宣布減息，並趁勢推進息率市場化，力圖拉動經濟重拾動力，一連串行動對刺激經濟的成果如何，有待觀察，但對各行業卻會產生不同的影響。本期《股市攻略》為大家剖析減息對中資銀行及保險業的影響，以及受惠減息的行業。
從中央上周的行動可見，銀行再成為重要的救市工具，令市場擔心最終會犧牲銀行的利益，觸發板塊上周五被拋售，在港上市的內銀股跌3%至5%不等。不過，消息對銀行並非一面倒向淡，只是不明朗的因素需時消化，長遠更可迫使銀行改革，有利行業發展。
國務院周三敲定銀行資本管理辦法，計劃延遲至2013年1月1日開始實施，緩和銀行短期的融資壓力，同時為銀行資本充足率達標安排合理的過渡期，背後是為確保能保持適當的信貸增速；新規定也重新設計各類資產的風險權重，下調小微企業貸款和個人貸款的風險權重，旨在引導銀行擴大相關投放等，整個安排希望為銀行營造較寬鬆的環境放貸。
政策緩融資壓力 放寬貸款環境
在中央完成「鋪路」後，中國人民銀行周四突然下調存貸款基準利率，其中存款期愈長，減幅愈高，貸款則全期一樣；與此同時，人行調整利率浮動區間，存款息浮動上限由基準的1倍擴大至1.1倍，貸款息浮動下限由基準的0.9倍降至0.8倍，形成不對稱減息成效，不利銀行淨息差表現。
簡單以1年期存貸款利差為例，存貸息同時下調0.25厘，至3.25厘及6.31厘，存貸利差保持3.06厘（6.31減3.25厘）。不過，考慮存貸息浮動擴大，存款息將由原來最高的3.25厘，提升至高達3.575厘（3.25厘乘1.1倍），貸款息由原來最低5.679厘（6.31厘乘0.9倍），降低至5.048厘（6.31厘乘0.8倍），令利差由2.429厘（5.679減3.25厘） 大幅壓縮至1.473厘（5.048減3.575厘），由此可見擴大存貸息浮動，對銀行息差構成相當大壓力。
情况最差可損內銀盈利一成
四大行中建設銀行（0939）、工商銀行（1398）及農業銀行（1288）去年底存貸比率普遍約六成左右，對資金迫切性不大，有能力靜觀其變，謀定而後動；反之中小型銀行存貸比普遍超過七成，預料將會進取積極上調存款息。雖然四大行包括中國銀行（3988）等，上周五將1年期存款息保持在3.5厘，即較基準利率高出0.25厘，相信是防止存款突然大量流失，但若市場保持平穩，不排除大型銀行會有減息行動。
短線而言，市場將聚焦於銀行盈利能力受損，據券商花旗分析，以最壞的情况，存款息浮動至基準的1.1倍，兩成貸款息浮動至基準的0.8倍，大約削減本港上市的內銀股盈利約一成。不過，近期內銀股疲弱表現，已反映內地採取不對稱減息的憂慮，只是利率市場化的影響較深遠，才觸發市場恐慌，需要時間去消化。
有助重組收入結構 提升效益
再者，以香港為例，從1994年開始撤銷利率管制，至完全推行差不多6年的時間，因此相信內地監管機構將會循序推進，予銀行業足夠時間適應，減低對行業的衝擊。同時利率市場化將會加速銀行改革，重組收入結構及提升效益，如引入利率分級制，大額存款可享有較高息口，或加大拓展非利息收入。若減息可以減低企業的財務成本，刺激貸款需求，成功令經濟恢復動力，有利銀行貸款及資產質素。
策略上，由於減息及調整利率浮動對大型銀行影響較小，相關股份可望較快走出谷底，其中首季非利息收入增長良好的工行，以及存貸比較低的農行較值得留意。若隨着經濟逐漸見起色，中小型銀行可藉着新措施提升競爭力，搶佔市佔率，屆時將可以中小型銀行股為對象。
內險保費增長更困難
內地保險股方面，減息料對行業影響是「先甜後苦」。目前保險股1年以下的存款及到期債券佔比僅5％至6%，內地減息對保險股今年利息收入影響有限，減息有助支持經濟增長，可令保險股在資本市場的投資收益率上升，形成短期刺激作用；與此同時，在減息周期下，投資需求回升，料對利率較敏感的分紅險及萬能險銷售有正面作用。
不過，減息將削弱了提供固定保證利率的傳統險吸引力，令原本疲弱的保費增長更「舉步維艱」，下半年要呈現復蘇存在困難；在市場流動性改善下，分紅險產品面臨競爭下，保險公司或會提升產品的吸引力，對利潤率造成負面影響。
因此，保險股短期或可跟隨資本市場反彈，但營運環境仍面臨挑戰，尤其是在失去銀保渠道後，銷售增長面臨「樽頸」問題，業務前景未許過於樂觀，將對中長期股價表現構成壓力。
明報記者 謝偉龍、劉思明
從中央上周的行動可見，銀行再成為重要的救市工具，令市場擔心最終會犧牲銀行的利益，觸發板塊上周五被拋售，在港上市的內銀股跌3%至5%不等。不過，消息對銀行並非一面倒向淡，只是不明朗的因素需時消化，長遠更可迫使銀行改革，有利行業發展。
國務院周三敲定銀行資本管理辦法，計劃延遲至2013年1月1日開始實施，緩和銀行短期的融資壓力，同時為銀行資本充足率達標安排合理的過渡期，背後是為確保能保持適當的信貸增速；新規定也重新設計各類資產的風險權重，下調小微企業貸款和個人貸款的風險權重，旨在引導銀行擴大相關投放等，整個安排希望為銀行營造較寬鬆的環境放貸。
政策緩融資壓力 放寬貸款環境
在中央完成「鋪路」後，中國人民銀行周四突然下調存貸款基準利率，其中存款期愈長，減幅愈高，貸款則全期一樣；與此同時，人行調整利率浮動區間，存款息浮動上限由基準的1倍擴大至1.1倍，貸款息浮動下限由基準的0.9倍降至0.8倍，形成不對稱減息成效，不利銀行淨息差表現。
簡單以1年期存貸款利差為例，存貸息同時下調0.25厘，至3.25厘及6.31厘，存貸利差保持3.06厘（6.31減3.25厘）。不過，考慮存貸息浮動擴大，存款息將由原來最高的3.25厘，提升至高達3.575厘（3.25厘乘1.1倍），貸款息由原來最低5.679厘（6.31厘乘0.9倍），降低至5.048厘（6.31厘乘0.8倍），令利差由2.429厘（5.679減3.25厘） 大幅壓縮至1.473厘（5.048減3.575厘），由此可見擴大存貸息浮動，對銀行息差構成相當大壓力。
情况最差可損內銀盈利一成
四大行中建設銀行（0939）、工商銀行（1398）及農業銀行（1288）去年底存貸比率普遍約六成左右，對資金迫切性不大，有能力靜觀其變，謀定而後動；反之中小型銀行存貸比普遍超過七成，預料將會進取積極上調存款息。雖然四大行包括中國銀行（3988）等，上周五將1年期存款息保持在3.5厘，即較基準利率高出0.25厘，相信是防止存款突然大量流失，但若市場保持平穩，不排除大型銀行會有減息行動。
短線而言，市場將聚焦於銀行盈利能力受損，據券商花旗分析，以最壞的情况，存款息浮動至基準的1.1倍，兩成貸款息浮動至基準的0.8倍，大約削減本港上市的內銀股盈利約一成。不過，近期內銀股疲弱表現，已反映內地採取不對稱減息的憂慮，只是利率市場化的影響較深遠，才觸發市場恐慌，需要時間去消化。
有助重組收入結構 提升效益
再者，以香港為例，從1994年開始撤銷利率管制，至完全推行差不多6年的時間，因此相信內地監管機構將會循序推進，予銀行業足夠時間適應，減低對行業的衝擊。同時利率市場化將會加速銀行改革，重組收入結構及提升效益，如引入利率分級制，大額存款可享有較高息口，或加大拓展非利息收入。若減息可以減低企業的財務成本，刺激貸款需求，成功令經濟恢復動力，有利銀行貸款及資產質素。
策略上，由於減息及調整利率浮動對大型銀行影響較小，相關股份可望較快走出谷底，其中首季非利息收入增長良好的工行，以及存貸比較低的農行較值得留意。若隨着經濟逐漸見起色，中小型銀行可藉着新措施提升競爭力，搶佔市佔率，屆時將可以中小型銀行股為對象。
內險保費增長更困難
內地保險股方面，減息料對行業影響是「先甜後苦」。目前保險股1年以下的存款及到期債券佔比僅5％至6%，內地減息對保險股今年利息收入影響有限，減息有助支持經濟增長，可令保險股在資本市場的投資收益率上升，形成短期刺激作用；與此同時，在減息周期下，投資需求回升，料對利率較敏感的分紅險及萬能險銷售有正面作用。
不過，減息將削弱了提供固定保證利率的傳統險吸引力，令原本疲弱的保費增長更「舉步維艱」，下半年要呈現復蘇存在困難；在市場流動性改善下，分紅險產品面臨競爭下，保險公司或會提升產品的吸引力，對利潤率造成負面影響。
因此，保險股短期或可跟隨資本市場反彈，但營運環境仍面臨挑戰，尤其是在失去銀保渠道後，銷售增長面臨「樽頸」問題，業務前景未許過於樂觀，將對中長期股價表現構成壓力。
明報記者 謝偉龍、劉思明
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