人幣日圓直接兌換 提高市場效率

【明報專訊】上周五，中國與日本分別公布人民幣對日圓直接兌換的安排。在中方，中國外匯交易中心網站報告境內市場將提供每100日圓兌人民幣報價的市場莊家制度，上周五的中間價是8.0686。以前，人民幣兌日圓匯率是以人民幣兌美元和日圓兌美元的匯率計算。現在，外匯交易中心的報價以市場莊家的平均人民幣兌日圓直接報價設定中間價。此新制度將更好地反映在岸市場的日圓供求。從今以後，這匯率將成為中日貿易和投資的基準匯率。


對中國境內外匯市場的發展，筆者覺得這是一個重大的突破。有別於其他貨幣的安排，例如，加元和澳元的報價計算方式，仍是以其貨幣對美元價和人民幣兌美元價換算而成。人民幣兌美元匯率，以前是中國外匯交易中心唯一的直接報價。日圓直接報價使在岸價更貼近日圓在境內的供求、消除不必要的國際波動帶來的影響，提高市場的效率。


料推展至全球其他貨幣

日本是中國最重要的貿易及投資伙伴之一。日本央行購買到中國政府債券為其儲備1.3萬億美元外匯儲備的一小部分，約1%左右。2012年頭4個月，中國的外國直接投資下跌2.38％，同期，從日本到中國的直接投資上升16%至2.7億元。中國與日本的年度貿易額為27.541萬億日圓。但是，大多數仍是以美元報價，以人民幣結算的不足1%。今後，筆者相信這項政策也將推展至其他關鍵的全球貨幣，如歐元、英鎊、加拿大元和澳元的匯率。建立更多直接外匯報價，也為上海2015年作為人民幣國際交易清算中心鋪路。


根據日本方面的說法，人民幣將在東京的匯市交易。日本的銀行已經開始接受零售人民幣存款。日本大三金融集團，即三菱日聯、三井住友、瑞穗，也發展人民幣業務。東京也有可能成為人民幣離岸中心。


東京人民幣交易 初始規模有限

不過，筆者認為人民幣貿易在東京的初始規模應該是有限的。不像香港，東京沒有清算行。日本央行和中國人民銀行沒有簽署雙邊貨幣互換協定，只有在2002年作為清邁協議的一項多邊協定，在東盟、中國、日本和韓國之間的協定的一部分。沒有進行雙邊貨幣互換安排，日本的金融機構手上的人民幣不容易兌換其它貨幣或本幣。根據日經新聞，有外匯交易商通過其香港的業務網點提供日本的人民幣交易，而非直接與上海或境內機構交易。在這個階段，筆者認為這個中心輻射辦法（Hub-and-spoke）仍是離岸人民幣市場主體的體系結構。


楊宇霆

ANZ 澳盛銀行 大中華高級經濟師