撤未平倉限制 增人民幣流動性

【明報專訊】上周，金管局正式放開銀行的人民幣未平倉淨額上限，讓個別銀行考慮其人民幣業務的性質與規模後，銀行可在諮詢金管局後，以自行設定的內部人民幣未平倉淨額上限取代現行的20%上限。金管局亦借此機會把現行5000萬元人民幣的最低豁免水平，調高至1億元人民幣。


這個未平倉限制是指銀行的人民幣資產和負債的淨額，限制這個淨額就是規範銀行在人民幣資產負債表的槓桿，一對一的限制相等於完全配對，銀行在人民幣的貨幣配對風險就等於零。在人民幣市場未成熟的初期，人民幣在不同銀行的分佈差異大，貨幣配對風險高。


如今，人民幣在市場的流通已經一段日子，銀行在同業市場更容易找到人民幣。把相關的規定拿走，有助於銀行更靈活地對市場提供人民幣信貸供應，也就是經濟學中提到的貨幣供應，對市場的總體人民幣流通量的供應將更充裕。這措施公布後，1年期的人民幣遠期對現價馬上下降。


可減離岸人幣資金成本

這改革來得非常合時，由於香港人民幣存款持續萎縮，配合發改委放開國企到香港發點心債，預計今年離岸人民幣的資金成本壓力提高。如今，銀行間的人民幣市場流動性得到提高，將降低離岸人民幣的資金成本。


另外，這措施對人民幣的遠期匯價也有影響。去年7月，金管局第一個放開人民幣的未平倉淨額上限管理，允許遠期合約包括在計算部位頭寸之內，立即注入市場流動性，有效地促進離岸人民幣遠期的定價貼近利率平價定律，推進了市場曲線的發展。另一方面，由於人民幣非交割市場（NDF）完全是反映對在岸價的利率預期，兩條曲線有所偏差，成為外匯市場交易的一個熱點。


從更宏觀的意義上看，這次的政策寬鬆，表示金管局對香港銀行經營人民幣業務的控制從硬性管理過度到原則性，差異化管理。由於其他地區（如新加坡）以前並沒有對當地銀行實施未平倉限制，銀行界認為減低了香港的競爭力。這一次的改革，應該可以幫助香港更有效管理人民幣的資金，提供更多的產品創新。


楊宇霆

ANZ 澳盛銀行 大中華高級經濟師