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【明報專訊】德國在本周三首次發行2年期的「零息票債券」（Zero-coupon bond），獲得相當不俗的反應，成功出售45.55億歐元的2年期零息票據，雖然期內不會派息，但按折扣價換算，孳息率為0.07厘新低。由於目前正值歐債重燃危機的時刻，德國選擇此時首發「零息債」，「泛歐債券」更難實現。
簡單來說，一般債券（如10年期長債）會按發行條款，每季或每年向持債人派發票息（coupon），直到到期贖回本金為止。相反，「零息票債券」贖回期前，都不會支付利息，但債券發行時，以折扣價賣給投資者，然後待到期日以正價贖回，投資者藉此賺取差價，大部國家（例如美國）發行「零息票債券」都是一年期或以下。
不少讀者可能會問，「零息票債券」也是債券的一種，當債券到期，德國亦需要還錢，而且德國亦有發行3個月及6個月的「零息票據」，似乎沒有什麼特別。當然，德國發債後兩年的確需要還錢，但重點是年期夠長，若只有3個月或半年，贖回期太短，很快又要再融資，難以對德國中長期財政有顯著幫助。相較之下，2年期「零息票債券」成功發行，兩年內毋須繳付任何利息，減低了德國政府每年要付的利息支出，若2年期「零息債」成功大量發行，德國政府將變相每年都多了錢可用。
德近乎無成本借錢
現時「泛歐債券」談得興起，法國、意大利等國都表態支持，但德國今次成功發行2年期的「零息債」，德國的發債成本再進一步下跌，差不多可以說是「無本借錢」，德國豈會願意一同發行「泛歐債券」，把自己的利息成本扯高，去幫歐元區的窮親戚？所以，經過這次拍債實驗後，德國一定更不願發行泛歐債。
更重要的是，連美國亦不會發行的2年期「零息債」，德國也成功做到，背後原因，都是聯儲局進行QE後，以2008年起新增的美國國債計算，有六成都是聯儲局買了（見圖），追求「安全投資」的投資者若不想承受聯儲局買債，導致美元貶值的影響，不買美債，最好的選擇就是德國國債，故德國2年期「零息債」叫好亦叫座，勢令德債債息下跌，但帶來的副作用，就是進一步加劇區內成員國發債成本差異，對歐債危機並不是一件好事。
明報記者 謝德健
逢周一、三、五刊出
簡單來說，一般債券（如10年期長債）會按發行條款，每季或每年向持債人派發票息（coupon），直到到期贖回本金為止。相反，「零息票債券」贖回期前，都不會支付利息，但債券發行時，以折扣價賣給投資者，然後待到期日以正價贖回，投資者藉此賺取差價，大部國家（例如美國）發行「零息票債券」都是一年期或以下。
不少讀者可能會問，「零息票債券」也是債券的一種，當債券到期，德國亦需要還錢，而且德國亦有發行3個月及6個月的「零息票據」，似乎沒有什麼特別。當然，德國發債後兩年的確需要還錢，但重點是年期夠長，若只有3個月或半年，贖回期太短，很快又要再融資，難以對德國中長期財政有顯著幫助。相較之下，2年期「零息票債券」成功發行，兩年內毋須繳付任何利息，減低了德國政府每年要付的利息支出，若2年期「零息債」成功大量發行，德國政府將變相每年都多了錢可用。
德近乎無成本借錢
現時「泛歐債券」談得興起，法國、意大利等國都表態支持，但德國今次成功發行2年期的「零息債」，德國的發債成本再進一步下跌，差不多可以說是「無本借錢」，德國豈會願意一同發行「泛歐債券」，把自己的利息成本扯高，去幫歐元區的窮親戚？所以，經過這次拍債實驗後，德國一定更不願發行泛歐債。
更重要的是，連美國亦不會發行的2年期「零息債」，德國也成功做到，背後原因，都是聯儲局進行QE後，以2008年起新增的美國國債計算，有六成都是聯儲局買了（見圖），追求「安全投資」的投資者若不想承受聯儲局買債，導致美元貶值的影響，不買美債，最好的選擇就是德國國債，故德國2年期「零息債」叫好亦叫座，勢令德債債息下跌，但帶來的副作用，就是進一步加劇區內成員國發債成本差異，對歐債危機並不是一件好事。
明報記者 謝德健
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