【明報專訊】歐元區的政治風波愈演愈烈，大選後陷入無政府狀態的希臘退出歐元區如箭在弦上，市場甚至傳言希臘當局已準備印製和鑄造本國貨幣德拉馬克。不過，百達資產管理債券投資部副主管Mickael Benhaim指出，無論局勢最動盪的希臘，抑或經濟基本面最強的德國，歐元區有成員國退出的機會都極微。不僅如此，他強調，全球持續的低息環境、新興國家強勁的經濟基本面及通脹降溫，均有利於風險資產，特別是新興市場債券可看高一線。
在Benhaim看來，即使歐債危機有進一步惡化的可能，歐洲央行推出的兩輪再融資操作（LTRO）注入的流動性，已可有效避免銀行體系崩潰，為歐元區解決問題贏得了時間。他稱，歐洲央行向歐洲銀行業提供的LTRO資金規模超過1萬億歐元，現時尚有約8000億以存款形式置於歐洲央行，足以應對各銀行到期償債的資金需求。同時，以法國新總統奧朗德為首的歐洲左派勢力抬頭，並非意味着歐洲要在「削赤」和「增長」中二選一，若奧朗德旨在通過延長達成削赤目標的期間來刺激增長，而非增加政府開支，相信德國總理默克爾願意讓步。
希臘脫歐等同自殺
Benhaim看好拖長「財政緊縮」時間的做法，他認為，西班牙正是由於削赤太過進取，才令經濟增長大受打擊，又再導致財政收入不足，削赤目標不能實現，陷入惡性循環。西班牙政府今年訂立的財政赤字佔GDP目標為5.3%，2011年底財赤佔比為8.5%，意味着今年將減少相當於GDP 3.2個百分點的赤字，換算成金額達340億歐元。
希臘未能組建聯合政府，同樣令市場憂心忡忡，歐元兌美元已跌破1.29。Benhaim稱，75%以上的希臘人都不願退出歐元區，因為回歸德拉馬克等於自殺，國內生產總值將大幅下跌20%至25%。
德國若退出歐元區 出口勢暴瀉
假設希臘退出歐元區，面對德拉馬克相對於歐元的巨幅貶值，一方面希臘債務應仍以歐元計算，另一方面希臘銀行體系極有可能立刻遭國民擠提而崩潰，加上進口商品價格急升大幅推高國內通脹，失業率高企，甚至有機會引發大規模國民出逃謀生潮。另一邊廂，德國也絕對不會脫離歐元區，因一旦獨立出來，德國馬克將升值至少30%，出口立刻暴瀉（德國60%出口由區內國家消化），經濟將受嚴重損失。
Benhaim指出，雖然歐債危機給全球經濟帶來不確定性，但如上文所述，歐洲央行推出的LTRO已有效避免銀行系統崩潰，全球低息環境將至少持續至2014年，勢必吸引資金流向風險資產，尋求獲利。另一方面，新興國家經濟基本面一直向好，加上經濟放緩使通脹回調，新興國家政府的貨幣政策有望更為寬鬆，新興市場債將藉此獲得不俗的投資表現。
明報記者 王小青
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