從商業現實 看和黄投資價值

【明報專訊】在昨天，慧雅談到有關和黄 （0013）這股票的投資價值，今天我會再談這問題。基本上，和黄是一頗獨特和複雜的投資個案。客觀的事實是，這間公司的傳统業務在過去10年是取得了相當明顯的進展，個別更是可以說取得相當突破。但另一方面，這間公司的股價在過去10年沒有什麼表現。若我們只看它的股價圖，可能會估計這間公司在過去10年根本沒有做過甚麼，但事實卻並不是如此。蓋以資本開支計算，和黄只是傳统業務在過去10年的總開支便逾千億元，我們不能對這完全一筆勾銷吧？

多項業務有潛質賺逾百億

以慧雅之見，100億元是一重要的指標。很少企業可以在單一行業中取得逾百億元的盈利，而能達到這一指標，是多少能反映到這行業的規模，以及有關企業在行業中的地位和競爭力。不過，照目前的發展看來，和黄似乎是甚有潛質在多個行業中都取得逾百億元的「利息和稅務開支前盈利」 （EBIT）。事實上，和黄來自港口部門的「利息和稅務開支前盈利」早已超逾100億元，而其他部門不少也正朝着這指標進發。

當然，和黄的3G投資仍然是甚具爭議性，而不少人亦似乎亦早已斷定這不可能是一有可為的生意。有關概念似乎甚為根深蒂固，因此要股票市場徹底改觀，是一甚具難度的事。在過往幾年，和黄3G業務的表現曾經起起伏伏和出現波折是事實，但我們能否就此斷言這是一門不可能有可為的生意？歸根究柢，外來者要在一個門檻甚高和甚為資本密集的行業建立地位殊不容易，亦會虛耗很大的資本和時間，商業世界裏的現實可能就是這樣。

施慧雅 mscya88@yahoo.com.hk