【明報專訊】美國經濟疲弱，通縮和雙底衰退機會升溫，市場憧憬聯儲局購買國庫債券，美元匯價下跌、債券價格上升，最敏感的2年期國債收益率曾創歷史新低的0.52厘（圖表1），股市和商品則憧憬印鈔帶來更多資金而拒絕回落。當前大環境有點像08年：當年經濟正走下坡，但資金充裕和美元疲弱卻支持資產價格上升，最突出的是油價。今天同樣經濟走下坡，但救市憧憬帶動資產價格全線向好。究竟量化寬鬆能否有效令經濟增長再度加快，筆者有所保留，但論短線，受惠美元下跌的資源股仍會偏強。
美服務業PMI意外回升 道指未受刺激
美國6月份工廠訂單連跌兩個月，待完成銷售房屋亦連跌兩個月，個人收入和開支持平，佔經濟達70%的個人消費不容樂觀。經濟動力明顯轉弱，但ADP 7月份美國私人部門就業人數增長4.2萬個，較預期的3萬個為高。明天美國將公布7月就業數據，市場預期私營機構新增職位增長9萬個，以及失業率回升至9.6％。昨天ADP數據報捷，增加了市場對就業數據的信心。
昨晚美國同時公布7月服務業採購經理指數（PMI），意外地由53.8回升至54.3（圖表2），市場原本預期會跌至53.1。服務業始終是美國支柱，服務業PMI回升是好消息。但兩個利好的數據，未能為美股帶來重大刺激，道指初段升逾60點後，升幅收窄，至今晨零時30分，報10,689點，升52點。
不過，最危險的始終是通縮威脅。美國6月份消費物價指數按月跌0.1%，已是連續第3個月下跌，為2008年第4季以來首次。按此勢頭推斷，10月份很可能會出現按年下跌。有日本及香港作前科，美國一旦踏進通縮泥沼便很難逃脫，提前預防方為上策。因此，第3季將是對抗通縮的關鍵時刻。
美匯指數跌近200天線 跌浪或開展
印鈔能刺激各類資產價格上升，是對抗通縮的最有效工具，雖然未必能刺激經濟增長加快，但卻足以拖低美元匯價令入口價格上漲，從而擺脫通縮困境。
事實上，美國經濟核心問題仍是居民負債過高，這個問題只有一個快速解決辦法，就是將資產價格，特別是樓價拉高甚至製造另一個泡沫，才能令消費者脫困，經濟踏上自然增長之路。華府的救市思維過去如此，未來亦不會有變，面對相當接近的通縮威脅，加碼印鈔已是無可避免。
由02年至今，美匯指數每次真正突破200天線後，均會出現一年以上的升浪或跌浪（圖表3）。現時指數已經向下突破，論走勢仍未徹底破位，但基於通縮威脅帶來的推動力，華府和通縮專家伯南克絕不敢怠慢，故國際油價已率先升至3個月高位，其他商品資源肯定亦會跟隨。中海油（0883）、江西銅（0358）本季將易升難跌。
商品價隨油價升 中海油江西銅難跌
更值得留意的是金礦股。作為人民幣國際化其中一個切入點，中央銳意加快發展黃金市場，同時會支持內地金礦企業到海外進行擴張。一系列新措施包括：
1.允許更多商業銀行從事黃金出入口，並且鼓勵提供以人民幣結算的黃金衍生工具；
2.改善政策，包括外匯政策，以加快發展黃金市場
3.要求貸款人為中資金礦企業，就拓展海外市場提供更佳的融資服務；
4.協助內地黃金市場與世界接軌，允許更多外資參與，同時中國正考慮准許外國供應商，向上海黃金交易所供應黃金；
5.加強監管，協助市場更健康和均衡發展。
金價做好 首選招金可吼瑞金
作為美元匯價下跌的受惠商品，金價料會獲得支持，而上述措施更對內地金礦股相當利好，整個板塊昨天均全線上升，紫金（2899）升3.27%，收報5.36元；招金（1818）升3.85%，收報17.76元；瑞金（0246）亦升4.22%，收報11.36元。論大路之選，具備規模增長又快的招金會是首選；論股價增長潛力，則以細隻的瑞金最佳。
綜合券商預期，瑞金今年預測市盈率僅10.6倍，較近期飽受負面消息困擾的紫金的13.6倍還要低，相對於招金的21倍更便宜50%。早前此股在13元水平配股集資後隨大市受壓，但於10.5元至11元水平已成功築底，昨日趁利好消息急升並獲成交配合（圖表4），短線仍會偏強。
撰文：江宗仁
2024年08月20日 10:58