內銀重犯18年前的錯誤

【明報專訊】2009年以來，商業銀行和信託公司合作推出的理財產品迅速擴張規模。這一現象在1992開始的上一輪嚴重經濟過熱時期就曾經發生過。18年前的故事在今天重演，顯示中國在過去十多年裏努力推進的金融改革不僅取得的進展有限，而且已經明顯倒退。在擴張衝動方面已經回到18年前的狀態。1995年之前，信託公司是導致歷次金融秩序混亂的體制基礎。一方面，信託公司可以從事的業務範圍十分廣泛，包括發放委託貸款（銀行業務）、投資實業和房地產（房地產開發業務）、經營證券營業部（證券業務）等。另一方面，絕大多數信託公司是國有銀行（包括人民銀行）的附屬機構，能夠從國有銀行得到數量充足、流量穩定的資金。在1992年開始的經濟過熱當中，信託公司表現突出。當人民銀行運用其殺手鐧、貸款規模控制限制專業銀行的擴張衝動的時候，專業銀行能夠通過附屬的信託公司、在銀行資產負債表之外從事銀行業務，從而繞過人民銀行的規模控制。由於人民銀行無法控制銀行體系的貨幣創造功能，中國出現了改革開放以來最嚴重的通貨膨脹。商業銀行擴張衝動 易放難收據悉，銀信合作的理財產品規模，於去年9月底還不足6000億元（人民幣•下同），到今年4月底已經增長到1.88萬億元。銀信合作規模之所以增長迅速，其原因與1992年幾乎相同。首先，某些國有銀行擴張規模的衝動，在2008年底開始的經濟刺激過程中被重新點燃；其次，由於競爭性的金融市場存在羊群效應，個別銀行的擴張衝動在銀行業傳遞開來。截止2009年第4季度，人民銀行和銀監會實際上已經恢復了貸款規模控制。但是商業銀行擴張規模的衝動就像潘朵拉盒子裏的精靈：一旦釋放出來，就很難再收回去。當這種衝動受到規模控制的約束的時候，銀信合作的理財業務再次充當商業銀行，繞過人民銀行規模控制的變通途徑。1990年代中期以來，金融改革確實取得一些成績。最重要的一個成績，是從專業銀行脫胎而來的商業銀行，強化了貸款責任追究制度，從而有效地約束了原來制度性的規模擴張衝動。從商業銀行必須穩健經營的角度來看，這一變化是至關重要的。然而這一轉軌過程中的過渡狀態並不穩定，必須依靠一系列的外力才得以維持。最主要的外力有二：其一是監管部門頻繁而且強力地整頓金融秩序，將金融機構暴露出來的規模擴張衝動消滅在萌芽狀態；其二是監管機構通過嚴把市場准入、維持較高存貸利差，讓商業銀行不必激烈競爭就可以獲得較高的利潤，從而降低銀行的競爭衝動。中國加入世界貿易組織（WTO）促使國有銀行改制上市（IPO），但是國有銀行依靠外力才能維持的不穩定狀態沒有得到改變。為了應對國際金融危機、保持內地經濟增長，中國經濟刺激計劃當中包含了擴張性的貨幣政策和放鬆監管。維持過渡狀態的外力之一消失，潘朵拉的盒子就此打開。筆者早在去年初就提醒要《慎防內銀改革走回頭路》，指出「金融危機也有可能降低國有銀行改革的動力」，「國有銀行有可能再次進入股份制改革之前的輪迴」。現在看來，提醒沒有受到重視，預言就要成為現實。內銀依賴外力監管 積習難改銀監會6月1日對銀信合作規模最大的12家信託公司進行了視窗指導，要求他們主動壓縮業務規模，按月考核的銀信合作產品規模不能超過5月底的水平。然而窗口指導沒有取得明顯效果。7月初，各地銀監局電話通知轄區內的信託公司，全面叫停新增的銀信合作理財產品。這樣，中國銀行業2008年底以來的變化可以概括為「一放就亂」，今年7月以來的變化可以概括為「一抓就死」。這正是中國金融體系改革之前的特點。國務院發展研究中心金融所銀行研究室副主任 吳慶