合和穩健 候低吸納

【明報專訊】美股上周五變動不大，跌8點，收報10143點。本周焦點主要是G20峰會後，人民幣是否會繼續走強，以及半年結的粉飾櫥窗活動，但始終港股早前九連升已累積一定升幅，加上美國樓市數據疲弱，聯儲局對經濟增長前景亦轉趨審慎，不宜對大市上升動力抱有太大期望，入市宜向炒波幅埋手。合和實業（0054）的收費公路及投資物業租金收入表現均相當穩健，雖然不會令投資者賺大錢，但在悶市中候低吸納，仍然有利可圖，上下限可參考保歷加通道的20元至22元水平。 新項目落成 灣仔酒店項目展開 合和一直是一家相對被動的公司，近期的新聞只有將跑馬地樂活道項目樂天峯由租轉售。由於集團並不急於套現，因此定價較為進取，較毗鄰的大型屋苑禮頓山高出約10%，因此銷售反應只屬一般，至今僅售出大約3伙。不過，瑞信認為，項目每呎均價達2.2萬元確實較高，但由於區內欠缺新盤供應，加上屬傳統高尚住宅區，吸引力較大眾市場為佳，故即使堅持以高價推售，預料仍可在今明兩年悉售套現。 地產業務方面，雖然沒有太大驚喜，但未來數年陸續有新項目落成，對資產淨值會有正面作用。廣州花都合和新城已經預售90%，料於今明兩年分別完成5.6萬平方米及5.7萬平方米。項目售價介乎每方米5000元至8000元人民幣，料可錄得1.51億元和1.88億元利潤。項目尚有90萬平米有待開發，為12年至15年的盈利提供保證。 至於中長期計劃，合和中心二期擁有1024間5星級酒店客房，以及28萬平方呎購物商場，預計2011年動工。項目已獲城規會和區議會通過，政府正就區內的交通改善計劃進行評估，料今年第四季雙方會開始商討補地價，項目最快會於2016年才落成。集團佔50%權益的利東街項目，總樓面面積達73.14萬平方呎，料總投資額達到83億元， 瑞信料總成本為每呎9628元，每呎均價料可達1.6萬元，料2013年預售，2015年落成。 瑞信調高每股淨值 現價折讓44% 瑞信近期將合和每股資產淨值，由37元調高至39.8元，現價21.95元折讓水平達到44%。就算該行估值並不準確，但始終合和現金流相當穩定，派息政策亦較為慷慨，預測股息率5.5厘變數不大，足以吸引食息一族，故防守力已相當強，若回落至保歷加通道下方，即20元至21元水平，會是相當穩健的炒波幅選擇。 撰文︰張兆聰