津創估值吸引

【明報專訊】港股昨日先高後低，實在難捉路。既然如此，還是選一些防守性較高的股份為上，其中可留意受惠國策的水務股天津創業環保（1065）。選該股的原因最主要是其業務受惠國策，尤其內地已定下嚴格目標，大力推行治污減排工作，該股打正環保旗號，當然受惠。除了行業性受惠外，其他元素也見得該股值得吸納，包括其目前市帳率不足1倍，息率近4厘，有如此數據打底，買入可謂相當安心。至於目標價，可先定在其每股資產淨值水平約2.6元，下一站則看3元關口。受惠內地厲行治污國策先從國策說起，內地已定下嚴格目標，大力推行治污減排，同時要增加投入，發展環保產業，在2010至2015年期間，內地城市污水處理行業的投資需求為7000億元人民幣，平均每年新增投資1100億元人民幣。現時各省市有2000座污水處理廠，設計規模每日超過1億立方米，約2000座污水處理廠正在興建，設計規模每日5000萬立方米，中央的政策將為主營業務為污水處理服務的企業帶來盈利機會。津創打正環保旗號，主業是水務，包括污水處理、自來水供水和再生水業務，當然可以受惠。雖然津創去年業績平平，營業額增8%至12.2億元人民幣，盈利僅增5.2%至2.42億元人民幣，主要因為去年電費成本攀升，以及部分新項目運行初期的虧損。這些新項目預期今年開始提供盈利，而隨着成本上升，管理層表明加價難免，再加上其他項目的投入，今年業績理應有較快增長。事實上，早前津創公布今年首季業績，按中國會計準則，股東應佔溢利4823萬元人民幣，大增27.46%。首季增幅較大，比較基數低雖是原因，但也反映業務進展。津創業務區域覆蓋天津、杭州、雲南及西安等地，管理層表示今年將在天津增開兩家污水處理廠，預計污水日處理總量或增至10萬噸，增幅為7%至8%，另外公司也會將旗下4家污水處理廠從二級提升至一級，加大盈利能力，前景可以看高一線。估值大落後於中國水務估值方面，假設津創今年盈利維持去年水平，現價市盈率也只是12倍，至於同業中國水務（0855）今年的預測市盈率為13.7倍，相距並不是太遠，但市帳率方面，中國水務目前為1.68倍，而津創則為0.9倍，相距則較遠。所以筆者認為津創應有條件追落後，即使不追回中國水務的市帳率水平，津創也起碼追回1倍市帳率的水平，即2.6元。技術走勢方面，津創也相當對辦，目前其正營造上升三角形，屬利好形態，14天RSI也企穩50中軸，後市向上突破機會較濃，短線就先以2.6元為目標，中線則博其重上今年4月時的3元水平，屆時之市帳率也只是1.15倍。撰文：陳承龍