佐丹奴估值吸引 6元收集

【明報專訊】在大市波動下，派發高息對股價有穩定提振作用，儘管受內地去年下半年零售增長急劇放緩影響，但服裝股佐丹奴（0709）憑着本地及東南亞業務強勁表現，去年純利按年升36%至7.28億元，略優於預期，全年派息共38仙（息率達5.9厘），按上周五收市價6.44元計，今明兩年的預測息率高達6.7及7.6厘，亦相當今年市盈率12倍，若撇除現金後市盈率僅逾10倍，估值吸引，可回落至6元收集。


佐丹奴截至去年底擁現金12.09億元，按年增24%，每股淨現金達到0.79元，公司現金豐厚，加上今年資本開支僅1.5億至2億元，均有助其未來保持近80%的派息比率水平，可持續派發高息；佐丹奴行政總裁劉國權早前表示，去年派息比率由2010年的75%增至79%，未來傾向將維持此水平。


港台銷售升兩成 下半年毛利率料改善

佐丹奴去年銷售收入升19%，同店銷售增長達10%，分店網絡擴大13%，其中香港及台灣地區的銷售額較2010年同期增長21.6%，儘管今年上半年內地業務仍面臨挑戰，但隨着採購及棉花成本回落，下半年毛利率可望改善。


佐丹奴業務遍及全球，至去年底止，集團共開設2671間門市，其中內地1372間，本港及台灣各有73間及208間，內地業務仍積極拓展，除去年新增184間門市外，今年會增至3000間。


一向「無寶不落」的鄭裕彤，亦於去年5月透過其私人企業增持佐丹奴15%股權，並成最大股東，其後再密密增持，經前後共10次增持，最終令持股升至23%，計及10次增持平均價約每股4.86元，鄭裕彤對上一次增持佐丹奴紀錄為2月初，按每股平均價5.74元增持1540萬股。


續攻內地市場 存貨見改善

就市場近期關注零售股的存貨問題，管理層指由於今年春節提早，去年度存貨周轉日為39日，截至本月19日止存貨周轉日回落至27日，指不會為清存貨作出減價；比較公司近3年毛利率趨於平穩發展，去年毛利率按年升0.8個百分點至58.5%，管理層料毛利率於今年不會下跌，甚至或會輕微增長。


內地業務亦為佐丹奴主要收入來源，去年經營溢利跌7.7%至2.65億元，由於內地持續擴大內需，集團表示會繼續發展內地，包括改善管理，及增加網上零售能力。