利郎增長質量佳

【明報專訊】內地零售股近年在擴大市場之時，因競爭令毛利率受壓，但難得的是內地男裝股中國利郎（1234），去年銷售及盈利能力俱升，兼且估值吸引，該股上周五收8.65元，今年預測市盈率僅11.7倍，考慮市場料利郎於2011年至2014年盈利複合增長率達18%，若按市盈率15倍計可上望11元。


未來複合增長率18% 上望11元

利郎去年業績強勁增長，期內純利及收入按年各升49%及32%，分別至6.23億及27億元（人民幣•下同），優於市場預期，按去年全年股息共0.41港元，現價提供股息率達4.7厘，具一定防守性。


公司去年同店銷售增長達18%，在內地零售股中增長不俗，其上季同店增長仍達17％至18%，在零售同業中處領先位置，可喜是能夠透過增加高附加值的產品銷售，令毛利率增加1.1個分點至39%，淨利潤率增加2.6個百分點至23%，期內平均銷售單價上升13.6%，管理層預期今年同店銷售仍可達低雙位數字的增長。


利郎截至去年底，主品牌Lilanz的一級和二級分銷商數目分別為65個及1416個，共經營3032家店舖，全年淨增加227家店的副牌「L2」淨增156家至236家店；「L2」去年亦實現收入1.29億元，佔集團總收入4.85％，「L2」除稅後溢利為170萬元，對比2010年虧損2050萬元已扭虧為盈。


公司今年營運前景持續改善，主品牌利郎於今年春夏季訂單錄逾28%增長，「L2」更按年大升1倍，市場料其秋冬訂單仍可處20%增長，毛利率可望進一步提升至40%。


存貨改善 年內建零售店聯網

就市場關注零售商存貨問題，利郎產品零售終端的春夏季產品存貨佔季初的比例已小於10%，秋冬季在售產品已少於20%，公司已調整策略，現已有約1000家主品牌店及所有「L2」店舖聯網，並計劃於今年年底將各零售店全部聯網。