營運槓桿效應漸現 首機逢低吸

【明報專訊】港股昨升45點，報21,353點，成交金額645億元。首都機場（0694）2008年獲注入3號客運大樓（T3），初期使用率降令負債大增，過去3年業績欠佳。目前情况已好轉，但市場卻憂慮新資本開支周期快將展開。不過，就購入T3D和T2提升，連同正常基本資本性開支，總額估計約50億元（人民幣．下同），今明兩年分期投入，不會像2008年般一下子投入270億元那麼誇張，可逢低吸納。


首機2008年獲注入T3，總設計運力一下子提升至8300萬人次，但2009年客流量才逾6000萬人次，使用率急降但折舊卻不變，純利大受影響。由於主要以借貸和內部現金支付，由2007年淨現金狀態，到2008年突變淨負債比率185%，利息開支大升，結果面對雙重打擊。


客流量每年增 負債續下跌

不過，首機2010年客流量已突破7000萬人次，去年估計達7900萬人次，使用率接近飽和，營運槓桿效應顯現，以使用率120%為目標，尚可應付今明兩年需求。負債亦同步下跌，已從2008年高峰期逐步降至去年中的120%，亦處理想水平。


非航空業務收入 受惠消費增長

收購T3D和T2升級，估計可額外應付多1至2年的客運需求增長，投資不大又可於短時間內飽和，不會因此出現低潮。至於新機場，暫時未有新資料，但主要由發A股應付，亦會分期建設和投資，同時亦有助機場建設稅續確認為收入，毋須太過憂慮。另外，首機達40%收入來自非航空業務，此部分既毋須額外投資，又能受惠消費增長、通脹等因素而水漲般高，相當吸引，可逢低吸納。


明報記者 張兆聰