溫總工作報告三重點

【明報專訊】3月5日溫家寶在十一届全國人大五次會議上做政府工作報告，對今年的經濟社會工作做出整體部署，將其總結得出三個印象﹕

印象一：政府對經濟增速適度回落的容忍度提高；

印象二：通脹目標為今年政策留出了空間；

印象三：政策仍會沿着微調預調路徑演進。


容忍經濟增速適度回落

2005年以來政府均把GDP增長目標設為8%，今年首次降低目標至7.5%，說明政府對經濟增速的容忍度提高。


1. 過去一年來經濟增速持續回落，但就業狀况一直非常平穩。這應是政府容忍度提高的重要原因。


2. 調低增長目標為急需的經濟結構轉型和經濟增長方式調整預留了空間。


3. 也暗示今年政府尚不準備出台更多大型刺激政策。政府通過大興土木基建刺激經濟增長的約束條件已大為增加，邊際效應也大打折扣。


通脹目標未調低，維持在4.0%水平，為今年價格改革留下了空間。


1. 政府工作報告中直言「物價調控任務尚未完成」。低端勞動力價格上漲導致食品價格攀升，地緣政治緊張導致國際油價有暴漲風險，以及仍處高位的通脹預期有向實際通脹轉化的可能。以上因素使政府依然重視價格調控。


2. 預計今年相關資源和能源品價格改革會相繼提上議程。價格改革提速會造成工業投入品價格上漲，帶來通脹壓力再度反彈的擔憂，需預留空間。


今年預算赤字低於去年，只有8000億元（人民幣•下同），但實際赤字未必會低於去年，去年實際財政赤字略高於4000億元，遠未達到去年預算赤字的9000億元。考慮到今年是換届年，一旦發生結構性和局部性的經濟嚴重放緩趨勢，必然需要財政資金更好地發揮引導和撬動作用。因此，今年財政政策將從名義上的「積極」走向實際的「積極」。


預算赤字低去年 保救市彈性

2011年末M2存量85萬億，預算中14%的增長意味着12萬億的M2增量。新增M2與新增信貸和外匯佔款之和具有較高相關性，12萬億的M2增量意味着今年信貸增長至少需要8萬億（今年外匯佔款應該不會超過過去10年外匯佔款年度增量的峰值4萬億）。


不過M2增速目標不具有約束力，僅有參考價值，因此今年實際新增信貸數仍要視提振實體經濟的需要而定。


唐焱

中國光大控股市場策略部主管