【明報專訊】基金經理選股時最着重管理層質素，同樣道理，選擇基金時基金經理往績也十分重要。德盛美元高收益基金在2010年在香港推出，筆者訪問該基金經理Doug Forsyth時，他表示其投資團隊已相處了十多年，故大家也了解各團員的長處，並有效地發揮團體精神。成立以來跑贏基準，基金1年回報為3.62%，派息平均有8厘以上，兌現了基金成立時派息率8厘的目標。
高收益債券跟政府債券和投資級別企業債券的相關性較低。高收益債券的風險與企業信貸相關性較高，現時該基金有78%投資於B投資評級的企業，其次是BB級，約有15%。
受歐債危機影響有限
「我認為美國經過次按危機後，經濟情况正在逐步改善，並相信最壞情况已過去，現時現金流較高的企業會逐步增加資本開支，這有利就業市場。歐洲主權債務問題對高收益債券影響有限，但我們也會留意歐債問題發展，中國的經濟增長情况、美國大選、貨幣政策和財政政策也會影響經濟增長動力。」Doug Forsyth說。
同時，美國高收益債券表現理想，這勢頭會否維持，Doug Forsyth認為基本上今年可以維持去年動力，現時美國經濟具增長動力，對企業屬正面作用，綜合多方面預測，高收益債券今年票面息率可以達到10厘或更高。
雖然，市場一度擔心2011年美國會再出現信貸危機，但事實上去年出現信貸問題的企業維持在低水平，未來12個月相信仍會保持在低位，因此導致信貸息差收窄。「在1991至1997年和2003至2007年期間，美元高收益債券的年度回報十分理想，主要因為息差收窄，這造就了高收益債券投資表現的有利環境。」他說。
美企違約率 仍處歷史低位
由於高收益債券組合中的企業信貸評級一般較為低，所以特別要關注違約率問題，Doug Forsyth表示，該基金過去12個月的違約率約2.3％，並相信未來一段長時間違約率仍會維持低水平。主要是現時企業資產負債表非常健康（不像2008年時，系統槓桿非常高）。企業現金水平提高，當這些企業再融資時，他們成本可降低。流動性高和低槓桿，有利企業業績向好及風險較低。現在市場預測2012年及2013年在高收益債券的違約率分別為2%及1.5%。這遠低於4.2%的平均水平，突顯企業信貸質素持續改善。
投資者常聽到有評級機構上調或下調企業評級，這對其股票及貸款成本也造成一定影響。Doug Forsyth表示，挑選企業債券時會用投資團隊專有的信貸模式，給企業一個評級再與公開信貸評級相比，從而可以預期哪類企業有機會被調高評級或下降評級。
由下而上選債 看重管理層能力
「我們投資團隊選企債模式是由下而上，特別着重企業管理層會否有能力改善公司盈利能力及信貸水平，當然宏觀經濟因素也會影響個別債券的發行人。同時，利率風險和流動性風險也要留意。」Doug Forsyth說。
明報記者 龍彩霞
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