【明報專訊】港股昨日初段急升逾400點，大部分多街貨的熊證陣亡後午市急回，國指先升逾2%後倒跌，恒指最終亦僅升50點收報20585點，成交增加至870億元。熊市急跌過後往往會有好淡互挾，超賣淡倉多便挾高，升至保歷加通道中軸至頂部、RSI升至50以上便升勢告終又沽過，待大行相繼調低盈利預測、歐債進一步惡化才向下突破。近期資源股跌得急彈得快，但較冷門的焦煤股仍然價殘，首鋼資源（0639）市盈率不足9倍，有吸引力。
首鋼資源上半年業績符合預期。期內原焦煤產量增長20%至356萬噸，精焦煤產量則升74%至118萬噸，產量提升主因是煤礦更換了新支架提升了生產效率。原焦煤平均實現售價按年升26%，達每噸1012元人民幣，精焦煤平均實現售價為1815元人民幣，較去年同期上升6%。後者售價升幅微，主因是增加銷售價格較低的9號精焦煤比重，佔比由去年的12%升至55%。
稅務優惠結束 無礙純利增
在價量齊升兼人民幣升值下，集團上半年營業額增長53%達39億元，毛利率為75%，與去年同期的76%大致相若。成本方面，原焦煤生產成本上升了26.8%至每噸213元人民幣，主要來自新增徵收城市維持建設稅及教育費附加、礦山環境恢復治理保證金增加、礦產資源補償費增加、噸煤可持續發展基金提高以及人工成本上漲等負面因素的迭加。不過，集團費用率佔收入維持在約17.7%水平，表現出色，即使稅務優惠完結所得稅率由12.5%升至25%，仍無礙純利增長35.2%至11.3億元，每股盈利為0.21元，並派發中期息每股6仙。
中央必力挺 不怕經濟差
從業績所見，首鋼資源產量增長快，產品售價向好，整體成本控制得宜能保持邊際利潤，缺點是未有交代長遠規劃，連山等礦產項目仍未有進展。但以今年預測市盈率不足9倍，明年為7倍，今年預測市帳率則為1倍，價值已相當明顯。
當然，大家難免會質疑焦煤價格，若經濟下滑可導致盈利大減。要注意的是，中國所謂的擴大內需一直只屬空談，海嘯前靠出口，近年則全面依賴固投。若外圍經濟下滑，為保經濟增長穩住政權，中央更要力保投資，故今年鋼產量又創新高，焦煤需求強勁。供應方面，基於焦煤形成條件較為複雜苛刻，礦產項目規模細難增產，新項目審批又困難，近年一直供應偏緊，故焦煤股感覺風險大，但業務相對穩健。
撰文：張兆聰
