【明報專訊】鐵道部負債纍纍，風險開始在下游企業浮現。多間鐵路相關股如中國中鐵（0390）、中鐵建（1186）等的中期業績顯示上半年應收帳款大增，中國南車（1766）更急升逾倍，反映最主要客戶鐵道部因財政吃緊而資金不到位，令相關企業的鐵路項目款項未能及時入帳。有研究高鐵經濟的內地學者更表示，下半年高鐵投資將持續減速，鐵路相關企業的現金流會有更大壓力，分析員亦預料，鐵路股下半年難以看好。
鐵道部上月初公布的上半年業績顯示，純利42.9億元（人民幣．下同），但負債突破2萬億至20907億元。作為一眾鐵路相關企業的主要大客戶，其嚴重「缺水」復加上7月份溫州動車相撞意外後，中央要求高鐵項目全面放緩，令鐵道部需要放緩資金支付速度，延長付款周期來緩解財政壓力，間接使鐵路相關企業不少應收帳款未能及時到帳。
南車應收帳按年激增1.4倍
如中國中鐵及中鐵建這兩間內地鐵路基建規模最大的企業，上半年應收帳款分別增加約一成上下，中國中鐵更明言是因為「部分項目業主資金困難，導致回款速度放慢」；列車製造商之一的中國南車的應收帳款更因「主要客戶遲滯支付貨款」而急增近1.4倍，A股上市的中國北車，上半年應收帳款也增逾六成。
另一內地上市的鐵路信號系統供應商河南輝煌科技股份有限公司更在業績上揚言，公司各個項目的客戶貸款非常困難，項目資金非常緊張，令公司回款難度加大，警告可能導致公司呆壞帳風險加大。
更甚者，鐵道部資金不到位，上述企業只有先自行墊付巨額工程款，導致經營現金流赤字惡化。中國中鐵便因為「基建建設項目客戶資金不到位，無法按合同及時支付工程進度款」，而令其經營負現金流由去年同期的6.19億元暴增至169.98億元，增幅26倍。上述其他企業上半年的經營負現金流也大增數倍至十數倍不等。連帶影響，他們的融資金額也隨之大漲，以緩解資金壓力。
拖欠帳款下半年難有改善
一直關注高鐵經濟的北京交通大學經濟管理學院教授趙堅向本報記者表示，受鐵道部拖欠帳款的企業，下半年形勢亦不能樂觀，因為高鐵投資增速持續下滑，鐵道部負債情况未見改善，雖然企業未至於會因此出現呆壞帳，但現金流壓力肯定將進一步大增。
國泰君安：鐵路股續現跌勢
國泰君安國際基建分析師黃家瑋則指出，按過去慣例，鐵道部通常於7、8月找數，故下半年相關企業的拖欠款未必會惡化，但回籠現金速度放慢，新訂單減少、債務及成本增加下，料下半年鐵路股會呈現跌勢。中國中鐵及中鐵建業績便指出，上半年的新簽訂單同比減少了三成以上，預料未來收入增長將放緩。
（明報記者陳子凌報道）
