【明報專訊】聯儲局主席伯南克透過傳媒事先張揚沒有QE3（第三輪量化寬鬆措施），上周五則發表聲明指美國經濟長期增長潛力不變，若有衰退可能，重申當局有措施出台刺激經濟，市場感覺不太差，股市急跌後大彈，債市同樣偏強，金價則再爆升3.87%，只有美元匯價下跌，不同資產各有不同解讀。神華（1088）中期純利增長16.5%至229億元人民幣，預測市盈率約12倍至13倍，偏強但大升機會微，今後任何大跌均是吸納良機。
美國次季經濟增長由1.3%向下修訂至1%，連同伯南克無料到的聲明，美股曾跌2%，但很快便出現強勁買盤，道指由低位最多抽升近400點，在熊市時的強勁升幅，十成九屬挾淡倉之舉，特別是伯南克事先張揚沒有QE3，上周四美股跌逾1%料累積不少淡倉。近期避險指標以債券和金價為主，上周五股升債又升，金價更加爆升，信息頗為混亂，再加上歐元兌美元橫行多時後開始向上突破，後市相當難預測。
歐美經濟信息混亂 後市難測
美國正面對資產負債表衰退，特徵是增長乏力亦不會太差，但就經不起任何衝擊。歐債危機經過近月的拖拉反覆，問題已由救不救變為能不能救。只要德國堅拒發泛歐元債券，意大利便會不斷受到衝擊，歐元區投資和消費均會受壓。現時美國無論政府開支還是消費均疲弱，企業亦只願在海外投資，淨出口成為唯一希望。由於美國20%出口輸往歐洲，歐洲亦是美企的重要市場，因此美國對歐債問題相當敏感，但卻無能為力，只能希望德國總理默克爾顧存大局，這亦是美國總統奧巴馬多次要求歐盟快點解決歐債危機的主因。
歐債若爆危機，無法預測亦會很突然，短時間內便可弄垮全球股市，當前大家只宜細細注。港股方面，企業業績大都令人失望，收入增長遜預期成本又急升，最要緊的是市場均對下半年感到悲觀。雖然煤炭股理論上與經濟掛鈎，但一來內地煤價低於海外，內地的運輸樽頸問題暫難解決，今冬再現煤荒機會不小，以神華龐大煤儲、穩步增長的產量，任何大跌均屬吸納良機。
冬季煤需求大
神華上半年營業額增長40.5%至1007億元，純利則升16.5%至195億元。淨利率下跌，原因包括是外購煤增加，成本上漲等。集團產能保持較快增長，期內升18.4%至1.4億噸，自有鐵路運輸量則升9.5%，可見運輸樽頸問題仍較為嚴重。
煤炭是內地主要能源，在出口偏弱，內需亦似放緩下，固定資產投資變得更為重要，在在拉動煤炭需求。事實上，電企在次季為夏天用電高峰期增儲後，近期庫存持續下滑，個別地區開始憂慮冬季缺煤，故煤價一直在高位徘徊。只要市場同意煤價難跌，神華產量又穩升，足以拉動每年10%增長。以龍頭估值來說，12、13倍市盈率屬合理水平，正常時間可最高見15倍，即大約40元，現市况則偏強難大升，建議每逢市况惡化時，神華下跌便可收集。
撰文：張兆聰
