【明報專訊】李克強副總理訪港，政治風波很快便掩蓋經濟影響。
中國要發展經濟，千頭萬緒，人民幣怎樣走出去，眾說紛紜。如果我們嘗試量化不同板塊的重要性；中國經濟發展是100，人民幣國際化是10，香港在國際化扮演的角色是2，已經出台幫助香港發展人民幣業務的措施是連1也不到。
「大禮」屬預期之內 談不上驚喜
副總理今次的大禮包括：容許離岸人民幣到外地直接投資（FDI），在內地推出港股交易所掛牌基金（ETF）和加快發人民幣債規模。這些禮物，都是實惠，但都在市場預期之內，談不上驚喜。
有關人民幣回流機制，在新辦法推出之前，已經有很多行內意見認為是歧視人民幣、偏袒美元，一直以來美元是可以通過申請，進入大陸的資本市場的；反之，離岸人民幣卻是絕緣於內地，唯一例外是點心債的發債體在發債前預先申請。
至於副總理提到的500億元人民幣發債額，不過是美國單一支國債規模而已，反而容許非金融國內機構加入發債體行列，更具積極意義。
看人民幣債券市場，是人民幣先行，債券其次。點心債市場的誕生挾着3個非常罕見的背景：（1）主權國的經濟規模和增長速度；（2）投資者需求很大部分是憧憬貨幣升值；（3）政治考慮（爭取人民幣在國際間的認受性和抗衡美元獨尊）。點心債是服務人民幣國際化的多種工具，何者為主？何者為客？要分得很清楚。點心債長遠是否能夠在環球金融市場佔一主要地位，尚是言之過早。
至於港股ETF，「北水南調」，談之有年，很多年前任總已經提出過，一直只聞樓梯聲。這一次在內地推出港股組合ETF，算是QDII之後的另一個小突破，然而，距離大陸資金真正湧入香港市場仍有一大段距離。過往國內有一些比較偏激的意見，認為國家這麼大力度扶助香港的經濟，是不分輕重；幾年前天津提出「股票直通車」，也惹來其他城市很大的反對聲音，事情也很快變成「狼來了」。
縱使是北水真正南調，很明顯，中央的措施仍然是親疏有別，最先受惠的肯定是國內的銀行和證券公司：人民幣外匯掉期的主交易商是中銀香港（2388），RQFII（人民幣合格境外機構投資者）的首批申請人亦會是國內的資產公司和證券公司。
早幾年，有些國內證券公司和資產管理公司，有意來港設立分公司，找我交流意見，我問他們想做什麼業務，都沒說出一個果然，只是說這是上層的大方向，我坦白告訴他們，香港的證券業已經很飽和，新加入者不易殺出一條血路。他們很多都堅持下去，通過收購或自己開發，在香港開創業務。IFC（國金中心）的「水牌」（租戶名單）亦因此染紅。如今回想，是事出有因。
措施只佔小部分 前景視乎政治氣候
有內地人解讀李克強訪港，政治意義大於經濟意義，他們認為這次外訪，是為下一屆總理誰屬鋪路。一直以來，中央政治局的分工是：習近平副主席是港澳事務的最後拍板人，王岐山副總理是金融事務的第一把手，兩人都屬於太子黨。但最終給香港帶來這個金融手信的，卻是團派出身的李克強，是不是為懸而未決的總理位置（有說是李克強和王岐山之爭），帶來一點契機呢？
我覺得國家利用香港促進人民幣國際化的錦囊內，仍然有很多法寶，已經出台的只佔小部分。共產黨統治的中國，政治先行於經濟，什麼時候再有新一批手信，還得看政治氣候。
（本欄隔周一刋出）
撰文：張宗永
