【明報專訊】儘管中國內地社會資金總量保持穩定，但從各個市場的觀察看資金供求格局存在比較明顯的不平衡，部分領域出現了比較明顯的資金緊缺。如：
（1）中小企業信貸條件惡化，實際獲得資金的利率成本持續攀升。與歷史狀况對比，當前的中小企業融資難的困境在2011年表現更為明顯，以中小企業集中的深圳地區為例，據最新調查顯示約75%的企業面臨資金困境，融資缺口達到5700億元。
（2）銀行間市場資金緊張，資金交易價格波動幅度加大。2011年以來央行連續7次上調準備金率，使得銀行間市場資金持續緊張，按照目前的準備金率測算比2010年多回收27500億元。
（3）房地產信貸控制較嚴，銀行信貸以外的其他融資渠道成本迅速抬升。從房地產資金的來源觀察，在房地產調控政策推動下，房地產信貸增速顯著降低，銀行貸款增速目前為止累計增速僅為4.6%，其中信貸渠道增速累計僅為2.4%，偏緊的資金供應迫使房地產企業轉向其他融資渠道，非直接金融機構和利用外資的增速較高，這其中房地產信託增長明顯，1至5月房地產信託發行規模1168億元，佔到同期銀行貸款規模的20%。
要解決上述不平衡現象，必須採取以下步驟：
加快開放民營投資領域
1. 社會資金需要尋找利潤率更高的投資領域，不管是金融體系還是實體經濟，但目前的狀况是較為市場化的領域競爭激烈，利潤率下降較快，利潤率較高的行業多數屬於壟斷限制性行業。2010年5月13日發布的《國務院關於鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，被稱為加快落實民營投資領域開放的「新36條」，旨在向民營資本開放金融、鐵路、能源和市政公用事業、醫療、教育等領域等方面的市場准入，提高壟斷行業的競爭水平，以吸收金融市場的流動性。長期以來民營資本投資都集中在房地產、出口導向製造加工等領域，應當盡快推進開放民營投資領域這一進程。
利率市場化 平衡資金供求
2. 在目前長期維持實質負利率的情况下，可以考慮適度上調基準利率，穩步探索推進利率的市場化試點，以反映當前資金偏緊格局下的成本變化，推動資金供應與需求的真實平衡。如果利率水平能夠反映資金實際成本，則由於大企業盈利能力穩定，融資渠道廣，面對較高的資金成本可以尋找更加多樣化的融資渠道，增加直接融資規模，從而降低對銀行信貸的依賴。
部分利潤率較高的小企業如果能夠承受相應的資金成本，則應當給予相應的信貸支持。當前利率劃一地偏低，將會降低社會資金的使用效率，改變當前資金供應不平衡的狀况，不僅僅從總量供應上加以調整，更重要的是推進利率機制的市場化和整個調控機制的市場化。
為中小企提供多樣信貸產品
3. 當前中小企業面臨的融資困境基本與2008年金融危機最為嚴重的時候類似，在2009年的大量信貸投放中，雖然中小企業貸款餘額和增量按年均有較大幅度增加，但是大規模信貸的流向主要仍是政府背景的基礎建設和大企業大客戶。對中小企業的信貸支援主要體現在規範和創新兩個方面。
一方面，商業銀行應當加強建設適應中小企業信貸支援的服務體系和內部考核，約束機制的創新等。另一方面，中小企業面對的信貸狀况比較複雜，商業銀行可以加大中小企業信貸產品的創新力度，加快開發針對不同類型、不同規模、不同行業甚至不同運營模式的中小企業信貸產品，突出某一方面的優勢。
內地目前面對投機性資金波動較大的一個重要原因，是投資渠道不暢，居民儲戶投資意願不強。即便是在當前較長時間維持負利率的情况下，居民儲戶的儲蓄意願仍在上升。根據央行發布的季度儲戶問卷調查報告，2011年首季居民的「儲蓄意願」為41.6%，比2010年底37.6%有所上升，而「投資意願」則從45.2%下降到44.2%，「消費意願」更是有明顯下降。
投資渠道窄 令投機資金波動
在實質負利率的環境下儲蓄意願仍然明顯上升，突顯了當前居民可投資渠道何等狹窄。觀察各主要投資方式中，選擇「房地產投資」的居民達25.1%，比上年末減少1個百分點，但仍為居民投資首選。其他依次為「基金理財產品」21.9%，「股票投資」13.5%，前者比上年底增加1.5個百分點，後者減少1.2個百分點。
未來很長一段時間都將維持貨幣供應總量正常化的過程，但引導當前資金不平衡格局的核心方向是繼續推動多層次資本市場建設，拓展企業和居民投資渠道，通過金融市場的發展和金融產品的多樣化。這些可以拓展的融資渠道包括加大直接投資比例、放鬆直接融資的行政審批等市場建設、規範信託理財市場發展、推進債券市場擴容增加債券市場融資規模、適度放開小額信貸金融公司發展等等。
巴曙松
國務院發展研究中心金融研究所副所長
