【明報專訊】三藩市聯邦儲備銀行最近發表一份經濟研究報告指出，隨着戰後嬰兒潮（1946至1964年出生的人士）陸續開始退休，他們將會由買入股票，變成出售手上的股票，以維持退休後生計。三藩市聯儲估計，這一項改變將可能令美國股市陷入長達10年的熊市。
踏退休年齡 投資策略變保守
報告指出，歷史數據顯示，美國的股市走勢，與人口結構有莫大的關係。三藩市聯儲認為，個人的投資策略及願意承受風險的心態，都會隨年齡改變。當這批戰後嬰兒開始進入退休年齡，投資策略自然會變得保守。由於股票屬較高風險的投資，退休人士多數傾向賣走手上股票，改為持有現金並存放於銀行，以維持他們退休後的生計。
三藩市聯儲提出M/O比例，即中年人口（40至49歲人士）與退休人口（60至69歲人士）的比例，去計算美國的人口結構。當這個比例的數值大過1，就反映當時美國40至49歲的勞動人口，較退休人口多。而M/O比例的數值愈小，就代表退休人口佔整體勞動口人的比例愈大。所以，M/O比例下降，即顯示美國人口出現老化。
報告：美股2021年始扭跌勢
研究報告把1954至2010年的M/O比例，與同期美國標普500指數的市盈率（P/E）作比較，發現M/O比例上升，美國標普500指數的市盈率同樣上升，反之亦然（見圖）。數據顯示，在2000年左右，當戰後嬰兒進入中年期，M/O比例急升至0.9，股市市盈率亦登上歷史高位的25倍。
分析認為，40至49歲的中年人士處於黃金儲蓄期，通常會買入股票投資，資金湧入股市，自然推高股票的市盈率。
根據美國統計局數字，M/O比例在2011至2025年期間將持續下降，導致標普500指數的市盈率由2010年的15倍，持續下降至2025年8.4倍的低位，之後才會出現反彈，並要去到2030年才回復至9.14倍的水平。三藩市聯儲報告認為，股價由現在開始，走勢將會持續向下，最少要到2021年才出現轉機，屆時實際股價較2010年會有13%的累積跌幅。換言之，美股將可能要面對長達10年的熊市。
這份報告除了有歷史數據支持，其他人口出現老化的國家，日本及部分歐洲國家的經濟及股市表現乏善可陳，亦為其提供了參考價值。對投資者來說，若美股要面對長達10年期熊市，把資金轉投商品市場，可能是出路。
撰文：郭銘
