【明報專訊】美國上周公布的8月份費城聯儲製造業指數，由7月的3.2，跌至-30.7，遠差於市場預期的2.0。由於該指數與美國非農就業數據的表現大致同步，故有分析員擔心，8月的非農就業職位，可能減少數十萬之多，差不多可以說是陷入衰退之景。美國經濟再次衰退的機會愈來愈大，投資者可考慮改變投資組合，把資金轉戰新興市場。
新興市場憂通脹 多於經濟放緩
根據傳統投資智慧，每當美國陷入經濟衰退，都會賣走新興市場的股票和資產，然後趁機在美國股市「撈底」博反彈，導致新興市場的股市跌幅，通常較美股為大。不過，這傳統智慧似乎在今次的跌市中不再奏效。在最近3個月，美股標普500指數的ETF（交易所買賣基金），下跌16.4%，較其他3隻分別追蹤中東及非洲（-10.9%）、亞太區（-14.7%）、拉丁美洲（-14.4%）股市的ETF跌得還要多。
過往兩年聯儲局為刺激經濟，創造接近零息的環境，但美國經濟增長表現持續疲弱。新興市場的情况卻截然不同。以巴西為例，為防止經濟出現過熱，巴西央行按通脹增長，把息口調升至12.5厘，其他拉美國家的息口，也普遍達4.5厘至7厘左右，反映新興國家在金融海嘯後，經濟增長依然強勁，當地央行擔心通脹失控，多於經濟增長放緩。
短債佔外儲比例低 壓力輕
根據世界銀行的數據，拉丁美洲､中東及非洲、亞太區這3個地區的短期債務，佔外匯儲備的比例，在1997年時，分別高達73.3%、131.8%及58.7%，但到2009年時，全部下降至25%以下的水平（見表）。即使美國經濟衰退，減少購買新興國家製造的貨品，打擊新興市場的出口，但隨着當地短期債務大幅下降，出口減少也不會導致新興國家的政府承受太大的財政壓力。另外，近年新興國家減少依賴對美國的出口，積極擴大內需，內需佔GDP的比率逐年上升，亦有助新興市場減少受美國經濟衰退的衝擊。
筆者相信，由於新興市場的貨幣政策現時處於較緊張的水平，即使美國經濟衰退拖累其他國家，新興市場仍可靠減息或其他放鬆銀根的政策，刺激經濟復蘇，可用招數遠較美國的選擇多。所以，短期內新興市場股市跑贏美股的機會甚高，投資者不妨考慮購買新興市場的股市指數ETF。
撰文：郭銘
