【明報專訊】在內銀配股陰霾和歐債危機再度熱炒下，港股愈跌愈有，最終跌379點收報22347點，成交金額583億元。澳門6月份博彩收入，較去年急升逾52.4%至208億元，可見濠賭股基本因素仍然強勁，估值吸引的新濠（0200）可低吸。
新濠現時的主要資產為持有在美國上市的新濠博亞（MPEL）33.76%股權。新濠博亞早年是賭業龍頭概念股，但過去數年在貴賓業務跑輸同業幾條街，股價亦大落後。不過，隨着3大酒店相繼落成，過去12個月新濠正在發力，去年9月至今升逾1倍，表現絕不遜於同業。事實上，當內地龐大資金湧入澳門，雖然不同營運商受惠程度有別，但差距不會太過巨大，考慮到新濠在過去12個月業務已上軌道，不再落後同業，路氹酒店賭場群的出現，吸引人流的競爭力亦足以跟澳門半島相媲美，相信新濠博亞表現應會愈來愈好。
事實上，新濠博亞首季業績不俗，根據大摩報告引述管理層表示，以正常化的勝率計算，除稅、息、折舊、攤銷前利潤（EBITDA）達到1.74億美元，按季升30%。此外，集團投資高峰期已過，現金流強勁正在降低負債，由去年的9.12億美元降至7.46億美元。大摩更認為，集團今年可產生高達4億元的自由現金流，相對於僅約6000萬美元的資本性開支，財政實力將繼續增強。
綜合市場預測，新濠博亞今年預測EV/EBITDA（企業價值對EBITDA倍數）為14.9倍，處於同業介乎15倍至21倍的下限，新濠博亞市值為74.8億美元，相當於583億港元，以新濠所持有的33.76%股權計算，價值為196.8億元，但現時新濠市值才101.4億元，折讓幅度達48.4%，處於分拆後的偏高水平。
可炒與新濠博亞折讓收窄
筆者認為，新濠雖然以股權方式持有新濠博亞，但由於股東和管理層相近，並非純粹被動投資，不存在「失控問題」，即使市場合理地要求折讓，但亦絕不應該超過20%。以此計算，就算新濠博亞股價只能處於現水平，新濠股價亦可上試12.8元水平。走勢上，港股近期頗為反覆，但濠賭股普遍能在高位徘徊，落後的美高梅（2282）更穩步向好，可見行業基本因素佳，一旦市况轉趨穩定，料新濠可再獲資金追入而上升，有一定值博率。
撰文：張兆聰
