【明報專訊】短線可以三江化工（2198），該股走勢持續改善，上周成功突破了自5月4日以來的下降軌阻力後，持續強勢。除了技術走勢佳外，其基本因素也相當不俗，先是國家上周大減成品油關稅，對這員主要為中、下游業務的股份甚為有利；其次是公司的產品也能應用於建築材料之上，即又能受惠近期熱炒的保障房概念；還有公司積極增產以應付市場需求。如此多項正面集於因素，該股現價2.78元仍低過其去年9月上市招股價3.38元，有一定值博率，短線買入先博重上招股價，若再失守近期低位2.4元則止蝕。
原料價格趨穩 產品需求大增
三江生產的環氧乙烷，主要材料為乙烯，公司需向其他大型石化集團採購，由於去年上半年乙烯售價高企，侵蝕了三江的毛利率，令其中期業績表現不濟，從而帶動股價下試低位。不過下半年經營環境已獲徹底改善，乙烯售價已趨穩定，再加近期減石油入口關稅，估計也有助其將成本進一步降低，經營前景可重新看好。
三江生產的環氧乙烷過去主要用於家居清潔用品及化妝品的核心成分，近年來自作為建材水泥加固原料的高效減水劑用途需求大大增加，這項契機在去年下半年已經初現，國家在今年4月正式落實在「十二•五」期間蓋建3600萬套的保障房大計，涉及建材市場達4萬億至5萬億元（人民幣．下同），進一步為三江的未來業務打好基礎。
為應付市場需求急劇增加，公司早已制訂多項擴充計劃，其中嘉興第3期環氧乙烷生產設施已於5月底正式投入運作，令環氧乙烷總年產能大幅提升五成至18萬公噸。合資項目三江湖石第1期年產10萬公噸生產設施，料於明年3月正式投產，加之5月底簽訂了投資備忘錄，計劃在海鹽經濟開發區投資建設1組年產能達20萬公噸的生產設施，未來收入提供增長動力。
產能大增五成 添增長動力
三江去年全年的毛利率為22.8%，但下半年的毛利率其實已大幅躍升至25.7%水平，基本上已回復至2009年之水平，今、明兩年估計仍有可觀提升空間。按綜合預測，今、明年其每股盈利可達0.365元及0.428元，折合現價水平的明年預測市盈率只是5.5倍，估值吸引，若重上招股價水平即3.38港元，屆時之市盈率只為6.6倍，具值博率。
撰文：陳承龍
