【明報專訊】康師傅（0322）首季業績好壞參半，好的是銷售強勁增長40%，分銷費用佔收入進一步下降，但由於延遲加價兼期內成本大幅上漲，毛利率收窄的趨勢並未改變。短線來說，由於內地通脹未有降溫趨勢，獲准加價的可能性仍低，康師傅難以真正轉強；但一來股價在過去18個月有波幅無升幅，已反映邊際利潤受壓的問題，近期金融市場雖然較反覆，但商品價格向下逐漸成為共識，若趨勢持續，一來可紓緩康師傅成本壓力，亦有助內地通脹降溫，若今年較後時間獲准加價，盈利爆發力將相當驚人，可分注吸納。
受惠方便麵業務盈利增長近30%，康師傅今年首季純利按年增長20.4%至1.23億美元，每股盈利2.2美仙。期內營業額增長40.3%至20.33億美元，當中飲品業務收入增長53.2%至10.42億美元，方便麵收入則上升29.6%至9.28億美元，兩大業務已各佔總收入51.3%及45.6%。
成本漲17% 方便麵毛利率僅微跌
雖然集團年初計劃加價，但為了配合中央的穩定物價目標，加價最終遙遙無期，在主要成本又持續上漲下，首季毛利率下跌3.68個百分點至26.67%。
不過，集團在方便麵業務表現出色，雖然原物料複合成本整體上揚17%，主要原物料如棕櫚油同比漲幅約46%、麵粉漲幅約23%、馬鈴薯澱粉上漲約121%，大蒜上漲約29%，脫水蔬菜整體上漲約17%，但透過提升生產效率和高檔產品比重，方便麵業務毛利率僅下降1.68個百分點至26.05%，EBIT則上升26.65%，純利7699萬美元，增長28.98%。飲品業務壓力較大，毛利率下跌5.41個百分點至27.15%，但由於營業額大幅上升，盈利貢獻仍增長15.5%至4438.2萬美元。
博通脹紓緩 盈利爆發力強
康師傅首季業績大致符合市場預期，而銷售、行政等成本佔收入由2010年首季的15.7%降至13.8%則令市場驚喜。當然，一天未能提價，盈利預測便很難獲得重估，估值亦難以上升，但其實國際商品如小麥、糖等開始有回軟迹象。若趨勢持續，康師傅利錢便有望回升，屆時內地通脹壓力得到紓緩，集團亦有加價空間，考慮到過去18個月營運效率大幅提升，若毛利率正常化，則淨利率勢必高於歷史長期水平。以集團年營業額數百億元人民幣計算，每多一個百分點，純利便提升數億元，若要賭通脹紓緩，康師傅爆發力會相當強。
撰文：張兆聰
