投資學堂：熊市抗跌力最強股

【蘋果日報】日前《蘋果》報道，舜宇（2382）、光國（257）、安踏（2020）等曾遭沽空機構GMT Research唱淡，筆者察覺GMT的唱淡理據，皆是從現金流入手，例如指舜宇內部現金流有所增長，但外債繼續增加「有點奇怪」。而光國於亞洲股市之中，擁有最差的現金流轉化盈利的往績，質疑是紙上盈利等。
談到現金流，筆者想起美國著名基金經理Peter Lynch，他在20多年前已主張以現金流來發掘沉悶的優質股，而他憑這策略找到不少爆升股份。想不到當年以現金流發掘優質股的策略，竟變成沽空機構發掘沽空目標的方法！
此外，現金流除可發掘優質股外，亦是在熊市尋找資金避難所的工具，根據歐美的研究，有強勁現金流或持有龐大現金的企業，在熊市的抗跌能力最強，因為當股價低殘時，公司有充裕的能力派發特別股息，或從市場回購股份來支持股價。
中移動（941）近年盈利增長緩慢，只得單位數字，但現金流及淨現金卻異常強勁，相信是港股，甚至全球股市，其中一隻現金流最強的電訊股！雖然去年派發高股息，現金流有所下降，但在今年上半年仍能透過內部營運，產生高達380多億元人民幣的淨現金流，而且中移動非旦無負債，還持有高達4,000億人民幣的現金。根據多間大行的估計，中移動每股淨現金流高達12-15元，及每股持有約20元現金。筆者相信中移動是熊市的首選股份！
譚紹興
美國精算師
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