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【蘋果日報】
環球投資市場在雞年大豐收後，在狗年甫立春便出現大幅波動。從經濟基本因素來看，環球增長動力仍然強勁，但通脹及政策前景正逐漸變得微妙，令市況由去年的平靜轉趨波動，亦為投資增添不少難度。不過，若投資者能掌握三大經濟關鍵趨勢，將有助理解來年影響市場的力量，在市波動與渾沌之際作出更明智的決定。
關鍵一：增長風險──衰退即將來臨？
很多意見認為，成熟市場（尤其是美國）經歷三十多個季度的經濟擴張後，應該是時候踏入衰退。不過，從眾多經濟指標來看，不論成熟市場或新興市場，目前世界各地的經濟正處於同步增長，失業率、採購經理指數等均顯示，經濟出現即時衰退的風險極微。當然，隨着一些國家的槓桿比率（例如政府的借貸、企業和家庭的負債）逐漸上升，這可能會帶來中期風險。但重要經濟體如中國已經着手透過去槓桿及收緊監管等措施來處理相關問題。投資者可以做的，就是密切留意經濟週期的變化，尤其是金融穩定性會在甚麼時候出現警號。
關鍵二：利率風險──央行會否比預期更進取？
若主要央行（如聯儲局、歐洲央行、日本央行）收緊寬鬆貨幣政策的力度較預期大，將有機會對目前處於平衡狀況的經濟擴張環境帶來利淡影響。觸發點可能會是通脹壓力顯著上升，迫使央行官員加快行動，又或者央行官員在考慮到金融穩定性問題的時候作出錯誤判斷引致過份收緊政策。不過，從目前主要央行的態度來看，我們認為此方面的風險不大，政策正常化的步伐雖然會略為加快，但仍屬循序漸進。
關鍵三：通脹風險──通脹會否高過預期？
這方面的主要風險來自美國。當地增長保持強勁、勞動市場緊張，加上近期通過財政刺激措施，均為通脹帶來升溫風險。美國一些地區及行業的工資通脹正在加快，一些領先指標亦由之前幾年的低位回升。雖然在很多結構性因素的影響下（例如全球化令工資增長停滯），我們認為突如其來的通脹衝擊的出現機會不大，但由於市場之前對通脹的預期過低，因此即使是較溫和的周期性通脹回升，也可能會為市場帶來波動；2月初環球市場大幅調整的情況正是如此。
那麼，面對這三大關鍵因素，投資者又應該採取甚麼策略？大幅的市場調整一般都能提供一些入市機遇，但關鍵在於到底應該吸納甚麼資產？我們認為，在當前經濟強勁而周期性通脹開始形成的情況下，成熟市場政府債券或企業債券等資產的估值高昂，前景相對看淡。與之相比，估值相對吸引、可受惠於經濟增長的資產（例如歐元區及日本股票、新興市場及亞洲股票和債券）則仍可看高一線。
HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理（香港）有限公司
投資附帶風險，過去的業績並不代表將來的表現。本文件只提供一般性資料，文件內所載的觀點，在任何情況下均不應被視為HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投管理（香港）有限公司（「滙豐環球投資管理」）的促銷或建議。滙豐環球投資管理及滙豐集團對任何依賴本文而引致的損失概不負責。有意投資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見。本文件內的資料乃取自滙豐環球投資管理合理地相信為可靠的來源。然而，無論明示或暗示，滙豐環球投資管理概不會就該等資料的準確性、有效性或完整性作出任何保證、擔保或陳述。
譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師
環球投資市場在雞年大豐收後，在狗年甫立春便出現大幅波動。從經濟基本因素來看，環球增長動力仍然強勁，但通脹及政策前景正逐漸變得微妙，令市況由去年的平靜轉趨波動，亦為投資增添不少難度。不過，若投資者能掌握三大經濟關鍵趨勢，將有助理解來年影響市場的力量，在市波動與渾沌之際作出更明智的決定。
關鍵一：增長風險──衰退即將來臨？
很多意見認為，成熟市場（尤其是美國）經歷三十多個季度的經濟擴張後，應該是時候踏入衰退。不過，從眾多經濟指標來看，不論成熟市場或新興市場，目前世界各地的經濟正處於同步增長，失業率、採購經理指數等均顯示，經濟出現即時衰退的風險極微。當然，隨着一些國家的槓桿比率（例如政府的借貸、企業和家庭的負債）逐漸上升，這可能會帶來中期風險。但重要經濟體如中國已經着手透過去槓桿及收緊監管等措施來處理相關問題。投資者可以做的，就是密切留意經濟週期的變化，尤其是金融穩定性會在甚麼時候出現警號。
關鍵二：利率風險──央行會否比預期更進取？
若主要央行（如聯儲局、歐洲央行、日本央行）收緊寬鬆貨幣政策的力度較預期大，將有機會對目前處於平衡狀況的經濟擴張環境帶來利淡影響。觸發點可能會是通脹壓力顯著上升，迫使央行官員加快行動，又或者央行官員在考慮到金融穩定性問題的時候作出錯誤判斷引致過份收緊政策。不過，從目前主要央行的態度來看，我們認為此方面的風險不大，政策正常化的步伐雖然會略為加快，但仍屬循序漸進。
關鍵三：通脹風險──通脹會否高過預期？
這方面的主要風險來自美國。當地增長保持強勁、勞動市場緊張，加上近期通過財政刺激措施，均為通脹帶來升溫風險。美國一些地區及行業的工資通脹正在加快，一些領先指標亦由之前幾年的低位回升。雖然在很多結構性因素的影響下（例如全球化令工資增長停滯），我們認為突如其來的通脹衝擊的出現機會不大，但由於市場之前對通脹的預期過低，因此即使是較溫和的周期性通脹回升，也可能會為市場帶來波動；2月初環球市場大幅調整的情況正是如此。
那麼，面對這三大關鍵因素，投資者又應該採取甚麼策略？大幅的市場調整一般都能提供一些入市機遇，但關鍵在於到底應該吸納甚麼資產？我們認為，在當前經濟強勁而周期性通脹開始形成的情況下，成熟市場政府債券或企業債券等資產的估值高昂，前景相對看淡。與之相比，估值相對吸引、可受惠於經濟增長的資產（例如歐元區及日本股票、新興市場及亞洲股票和債券）則仍可看高一線。
HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理（香港）有限公司
投資附帶風險，過去的業績並不代表將來的表現。本文件只提供一般性資料，文件內所載的觀點，在任何情況下均不應被視為HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投管理（香港）有限公司（「滙豐環球投資管理」）的促銷或建議。滙豐環球投資管理及滙豐集團對任何依賴本文而引致的損失概不負責。有意投資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見。本文件內的資料乃取自滙豐環球投資管理合理地相信為可靠的來源。然而，無論明示或暗示，滙豐環球投資管理概不會就該等資料的準確性、有效性或完整性作出任何保證、擔保或陳述。
譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師
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