財經評論：港股年底見三萬三

【蘋果日報】去年環球股市大多豐收，美國、歐洲及日本經濟周期到達中期，而各大央行未即時退出超寬鬆貨幣政策是主因。展望今年，發達國家開始退市，但巨額流動性仍以「超額準備金」形式儲存於央行未釋放，加上企業盈利溫和上升，環球股市的大牛市相信仍未結束。
美股方面，大部份基金經理人的持有耐力（Holding Power）都比五年前高，在美國短期實質利率仍是「零」（通脹1.5%、聯邦基金利率1.25%至1.5%）的今天，資金被迫投入美股，加上特朗普仍有放寬監管及基建兩度板斧未出，相信今年標普500仍有8%的上升空間。
早前美國眾議院已通過較寬鬆的金融選擇法（Financial Choice Acts），參議院銀行委員會的共和黨議員則拉攏到8位民主黨參議員及一位獨立議員為放寬法例背書推出方案於參議院審議通過。一月份共和黨在參議院仍有51票，加上民主黨的八票及獨立議員一票，以及副總統彭斯一票，剛到61票絕大多數，可望順利通過放寬金融法案第一期，故此應繼續持有美國銀行股，尤其是資產值在500億美元至2500億美元的中型銀行股。
另外，基建計劃落實及執行，一般會在總統任期後兩年，以便贏得更多連任選票，雖然特朗普年事已高，未必會競選連任，但其家族及共和黨仍需要政治籌碼，因此，今年底基建股及原材料，基本金屬將有一波升浪。
12月中聯儲局作「鴿式加息」，耶倫於記者會對稅改的評價可總結為「不外如是」，FOMC內則有兩票反對加息，反映聯儲局不會貿然因減稅而加速退市。筆者估計，今年聯儲局可能只加息兩次，因此環球股市風險溢價仍高（現在美股是4%，A股是5.9%，港股是7.6%），負實質利率仍會推高香港恒指，今年底可見33000點。
去年四月法國大選後，民粹主義失勢，當時筆者認為歐洲央行今年內必退市，歐元會見底回升，歐洲利率回升雖然對銀行股有利，但歐洲退市及歐元上升會拖累出口商。雖然歐股指數（Eurostoxx600）現在的市盈率比美國低幾碼，但歐洲央行退市後歐債前途如何無人知曉，應待回吐至三月份水平的370才回入市。
7月初筆者預期A股將會追落後，當時滬深300指數為3640點，11月下旬高位為4260點，升幅17%，「茅台」可達800元人民幣的證券行報告受批評後，A股回落，滬深300現水平為4035點，市盈率15.5倍，仍低於10年平均的16.7倍。中國市場唯一利空因素是資金往往不知去向，資產類別槓桿高就易受打壓，市場認定去年底至今年一季未，中國債市將面臨「洗倉」，筆者反對，2010年市場就認定中國債市必爆，至今七年，只有零星違約，中國「空轉」資金甚多，不可單憑債務對GDP比例超過200%就認定風險超高。中國比美國還早實行「供給側改革」，2018年繼續看好A股，滬深300目標看4800點。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部（大中華）董事總經理兼投資顧問主管