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【明報專訊】即將進入第三季，又是市場積極思考第三季投資市場走勢的時候，但事實上投資市場是連續不斷的，並不以時間作結或開始。股市連月上升，反映市場波動的各種傳統波幅指標均顯示市場波動率甚低。以美股波幅指數（VIX）來說，近日低見9.99，是自1990年以來最低的水平之一，以貨幣隱含波幅看外匯市場，各隱含波幅皆下降並在低水平之中。儘管英鎊面對脫歐問題，但隱含波幅大約處於2015年水平，至於有資金避難所功能的日圓，其隱含波幅也在2015水平，同樣，傳統有避險功能的美國10年期國庫券利率下降至2.15厘水平，美國高息債券利率同樣接近歷史低位，顯示市場對風險的預期頗低。
環球一體化 市場透明度大增
這一種投資市場情况頗為奇特，但就是反映了即使在環球科技和一體化下，市場透明度大增，市場的效率應該大幅提高下，投資市場仍然有新意，為喜歡分析和測市的投資者提供了探索的空間。究竟投資者是否喜歡波幅？現實中普通投資者是喜歡回報而非波幅，因為波幅往往是反映市場不確定，不確定卻往往帶來投資的虧損，使人不快。話雖如此，投資者一方面在波幅甚低的市場下要作好準備，因為波幅可以隨時因為某些原因，例如加息、例如較差的經濟數據，例如一件恐怖襲擊事件而轉大，只是另一方面投資者要瞭解波幅也帶來機會，當某些因素使市場的資產價格大幅波動時，便產生了套利的機會，所以波幅本身不是壞事，問題是投資者的準備和風險承受能力。
第三季投資市場仍偏利好
回到目前市况，觀乎星期二香港小型股因某些原因大幅調整，顯示市場對風險其實很敏感，若有負面消息出現波幅便會瞬間轉大，然而個別市場或資產類別將會較敏感，但環球宏觀背景仍然繼續支持大市停留於低波幅的環境中，例如環球政治風險下降或已經被市場消化了（例如歐洲和英國脫歐）、美國聯儲局雖強調加息，但從利率曲線上顯示市場並未認同、油價下行與按年比較效應消退，環球通脹難以上行而支持較低利率環境、美國就業市場顯示美國經濟做好，違約率進一步下降支持低波幅結果，只要環球資金仍然充裕，大市波幅雖然難以避免波動，但整體仍將維持低位，利好接受投資風險，故第三季仍然是一個利好投資的背景。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
環球一體化 市場透明度大增
這一種投資市場情况頗為奇特，但就是反映了即使在環球科技和一體化下，市場透明度大增，市場的效率應該大幅提高下，投資市場仍然有新意，為喜歡分析和測市的投資者提供了探索的空間。究竟投資者是否喜歡波幅？現實中普通投資者是喜歡回報而非波幅，因為波幅往往是反映市場不確定，不確定卻往往帶來投資的虧損，使人不快。話雖如此，投資者一方面在波幅甚低的市場下要作好準備，因為波幅可以隨時因為某些原因，例如加息、例如較差的經濟數據，例如一件恐怖襲擊事件而轉大，只是另一方面投資者要瞭解波幅也帶來機會，當某些因素使市場的資產價格大幅波動時，便產生了套利的機會，所以波幅本身不是壞事，問題是投資者的準備和風險承受能力。
第三季投資市場仍偏利好
回到目前市况，觀乎星期二香港小型股因某些原因大幅調整，顯示市場對風險其實很敏感，若有負面消息出現波幅便會瞬間轉大，然而個別市場或資產類別將會較敏感，但環球宏觀背景仍然繼續支持大市停留於低波幅的環境中，例如環球政治風險下降或已經被市場消化了（例如歐洲和英國脫歐）、美國聯儲局雖強調加息，但從利率曲線上顯示市場並未認同、油價下行與按年比較效應消退，環球通脹難以上行而支持較低利率環境、美國就業市場顯示美國經濟做好，違約率進一步下降支持低波幅結果，只要環球資金仍然充裕，大市波幅雖然難以避免波動，但整體仍將維持低位，利好接受投資風險，故第三季仍然是一個利好投資的背景。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
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