張兆聰﹕「併購明星」受查 趁調整吸復星

【明報專訊】恒指昨跌20點，收報25674點，成交金額780億元。中港股市升勢本來不錯，但卻因萬達、復星系等海外「併購明星」受中銀監排查、債券遭銀行拋售而急轉勢，但這些事件不會對整體市况造成方向性的改變，料大市很快能回穩重拾動力，進取者更可考慮趁低吸納復星國際（0656）及復星醫藥（2196）。


美股走勢分化，油價向下突破，油股下跌，單是埃克森及雪佛龍已佔去道指三分之一的跌幅，而油價跌又拖低通脹和債息，銀行股同樣受壓，是道指和標普偏軟的主因。但科技股和生化股表現強勢，後者發力追落後，上周至今已升達10%，納指進一步回升，泡沫爆發之說又已消失。布蘭特期油剛剛跌破重要關口46美元，下一支持位已是40美元，同時能源行業的違約掉期價差開始上升，特別是美國的高收益能源，經已升至497點子，似乎令市場有點憂慮，擔心會出現2016年初的大跌市。


油價違約價差低 對油企影響有限

不過，高收益的定義就是高風險，可能是項目質素，又或者是借款人的財政狀况等，對於油價升跌自然特別敏感。但就算是美國高收益能源債券，當前違約價差僅為2016年初高位的五分之一，跟2014年下半年相若，顯示油價在現水平對油企償債能力的實際影響仍有限。


此外，歐美投資級能源債券的違約價差均變化不大，而綜合各主要行業的平均價差同樣低企在161點子，油價下跌的正面作用，例如增加民眾可支配收入、拉低通脹等，依然遠超違約價差上升的負面影響。


至於油價走勢，現在主流看法當然是看淡，有指美國頁岩油最新式的開採技術，包括SWEPT和BRPT，能將成本降至25美元甚至更低。隨着技術進步，頁岩油的開採成本不斷下降，但極限是什麼水平只有事後才知。當美國鑽井數見頂回落，也就是油價見底之時，暫時仍是觀察。


港股方面，早市表現相當不俗，尤其是中資股，國指從開市的10324點，一度升至10516點，升幅達到1.9%，但隨着財新報道，指銀監會要求銀行排查萬達、復星、安邦、海航和浙江羅森內里投資公司，5家海外併購明星的融資風險，有銀行更拋售債券來降低風險部位，最終引發中港股市單日大逆轉。


復星國際預測市盈率去年初來最低

自肖建華事件後，內地不時出現失聯的消息，但都是人出事而禍不及企業層面。再說，萬達、復星、安邦、海航和浙江羅森內里投資公司，除最後一家外界不太清楚其底勢，其餘4家全都是資產負債動輒以千億元計，中央也不可能允許出事而波及金融體系穩定。從企業層面看，復星國際資產規模逾4000億元，銀行貸款約為1200億元，負債壓力不大，預測市盈率又是2016年初以外最低。當市况穩定不來，股價勢必回升。至於復星醫藥與海外併購全無關係，全因同系受壓而受到波及，進取者應考慮趁低吸納。


[張兆聰 還看今朝]