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【明報專訊】恒指昨升298點，收報25,924點，成交金額656億元。A股入摩結果即將公布，市場預料機會頗大，昨日偷步入市，國指表現突出急升1.3%，是全亞洲升幅最大的主要股指，恒指亦在騰訊（0700）創收市新高下進帳1.1%。恒指再試26,000點大關，能否破位很視乎入摩結果，予投資者一種賭一鋪的感覺，在估值已貼近5年高位時都偏審慎，成交金額未能配合，但當前投資時不用太過短視，就算短線受阻再回落，筆者相信反覆過後終能破位再展升浪。
A股入摩是全城焦點，若再度被拒，中港股當然會有沽壓，但即使成功加入，也有分析指初期帶來的資金非常有限，說不定同樣會有一個反高潮。從一個宏觀角度看，全球股市升勢凌厲，但港股估值依然脫節，恒指今年預測市盈率為13倍，全球一般也達到15倍以上，國指僅只有8倍，重估空間可以很大。當然，國指內金融股佔比極高，這又是全球投資者都看淡的板塊，多年來都沒有出現過重估，除了大時代一役。
去槓桿過快利率急升 政策須微調
現在回看大時代，大家當然得啖笑，但其發生的背景，就是中國貨幣政策轉變，在2014年開啟了一輪減息降準的寬鬆周期，資金對股票趨之若鶩。那中國會否出現政策轉向？本欄上周在金融統計數字公布後，指實體需求強勁，但社會融資總額持續下降，去槓桿速度過快形成利率急升，債券融資持續淨減少，政策力度有必要作出微調。
昨日《經濟參考報》頭版刊發徐高署名文章，強調要為「十九大」的召開營造平穩環境，為長期改革推進建構良好氛圍，因此有必要盡量延長此輪經濟復蘇的時間長度，穩定各方信心。信貸需要寬鬆，為表外回表內留出空間；債市融資功能需要恢復，以實現「非標轉標」。在真實利率因為PPI下行而快速上升之時，名義利率有必要做相應調整，以弱化真實利率上升帶來的緊縮效應。
如此全面鴿派的觀點，在官媒之中其實很少見，特別是今年政策一直從嚴。要留意的是，《經濟參考報》今年近乎是官方與市場的溝通橋樑，2月初指中國當前不具備加息基礎和條件來安撫市場；3月就指記者從權威人士處獲悉，中國已拉開去槓桿攻堅戰序幕，結果債市風聲鶴唳；4月指股市只有從嚴監管才有健康未來，中證監之後就幾乎周周登場，新政頻出，股市一瀉如注。
走勢趨強 留意友邦匯控
經過半年的努力，金融市場去槓桿已取得階段性成效，各大中小銀行皆不敢進取經營，第三季加大流動性供給、引導銀行向實體濟貸款，讓市場利率逐漸回落，並加大債市發展，似乎已成中央的主調。當然，這未必會是減息降準，但一個偏寬鬆的貨幣環境，配合經濟保持平穩，是否足以令外資對估值大落後的中資股看得好一點？
說回市况，當大市上揚，強勢的股份依舊是同一批，騰訊、平保（2318）、招行（3968）等，另一隻靜悄悄地破頂的是友邦（1299），匯控（0005）則在高位穩步上揚，距破頂僅一步之遙。若對中資股始終興趣不大，後兩者是理想選擇。
[張兆聰 還看今朝]
A股入摩是全城焦點，若再度被拒，中港股當然會有沽壓，但即使成功加入，也有分析指初期帶來的資金非常有限，說不定同樣會有一個反高潮。從一個宏觀角度看，全球股市升勢凌厲，但港股估值依然脫節，恒指今年預測市盈率為13倍，全球一般也達到15倍以上，國指僅只有8倍，重估空間可以很大。當然，國指內金融股佔比極高，這又是全球投資者都看淡的板塊，多年來都沒有出現過重估，除了大時代一役。
去槓桿過快利率急升 政策須微調
現在回看大時代，大家當然得啖笑，但其發生的背景，就是中國貨幣政策轉變，在2014年開啟了一輪減息降準的寬鬆周期，資金對股票趨之若鶩。那中國會否出現政策轉向？本欄上周在金融統計數字公布後，指實體需求強勁，但社會融資總額持續下降，去槓桿速度過快形成利率急升，債券融資持續淨減少，政策力度有必要作出微調。
昨日《經濟參考報》頭版刊發徐高署名文章，強調要為「十九大」的召開營造平穩環境，為長期改革推進建構良好氛圍，因此有必要盡量延長此輪經濟復蘇的時間長度，穩定各方信心。信貸需要寬鬆，為表外回表內留出空間；債市融資功能需要恢復，以實現「非標轉標」。在真實利率因為PPI下行而快速上升之時，名義利率有必要做相應調整，以弱化真實利率上升帶來的緊縮效應。
如此全面鴿派的觀點，在官媒之中其實很少見，特別是今年政策一直從嚴。要留意的是，《經濟參考報》今年近乎是官方與市場的溝通橋樑，2月初指中國當前不具備加息基礎和條件來安撫市場；3月就指記者從權威人士處獲悉，中國已拉開去槓桿攻堅戰序幕，結果債市風聲鶴唳；4月指股市只有從嚴監管才有健康未來，中證監之後就幾乎周周登場，新政頻出，股市一瀉如注。
走勢趨強 留意友邦匯控
經過半年的努力，金融市場去槓桿已取得階段性成效，各大中小銀行皆不敢進取經營，第三季加大流動性供給、引導銀行向實體濟貸款，讓市場利率逐漸回落，並加大債市發展，似乎已成中央的主調。當然，這未必會是減息降準，但一個偏寬鬆的貨幣環境，配合經濟保持平穩，是否足以令外資對估值大落後的中資股看得好一點？
說回市况，當大市上揚，強勢的股份依舊是同一批，騰訊、平保（2318）、招行（3968）等，另一隻靜悄悄地破頂的是友邦（1299），匯控（0005）則在高位穩步上揚，距破頂僅一步之遙。若對中資股始終興趣不大，後兩者是理想選擇。
[張兆聰 還看今朝]
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