中美科網比併 高盛：BAT勝FANG 股民誤當防守股 科網爆小股災

【明報專訊】高盛早前發表報告，指科網股估值或被高估，導致美國納指上周五大跌，拖累港股昨日跌逾300點。高盛董事總經理劉勁津接受本報專訪時解釋，報告並非指科網股有泡沫，從基本增長的角度看，科網股仍是好選擇。而且，中國的科網股估值較低，相信即使調整，幅度也較美國科網股小。
明報記者 廖毅然
劉勁津認為，中國科網股有三大因素支撐，分別是估值較低廉、盈利前景理想及投資者倉位不多。他表示，美國科網股的市盈率平均超過40倍，部分甚至過百倍，但中國主要的科網公司平均市盈率僅約30倍。估值上美國科網股較高，但增長前景則兩者相若，估計未來一兩年盈利增長都在30％左右，近日某家在美國上市的中國科網巨頭股價急升，正是由於其發布樂觀的增長預測。
中國科網股下跌風險較低
在質疑美國科網股估值的同時，高盛亦發表另一份報告，指中國的三大科網股，即騰訊（0700）、阿里巴巴與百度（合稱BAT），今明兩年的預測市盈率都較美國科網股的平均估值低（圖1）。劉勁津又認為，投資者在中國科網股的倉位仍然不多，例如「北水」仍持續透過港股通買入相關股份，故相信即使受美股影響，中國科網股的下跌風險遠遠較低。
高盛環球股票研究部門主管Robert D. Boroujerdi早前發表的報告稱，五大科網股（facebook、亞馬遜、蘋果、微軟及Google母公司Alphabet）對美股的升幅貢獻過大、波動率偏低，認為投資者低估有關風險。導致美國納指上周五見逾一年最大跌幅，港股昨日亦跌穿26000點。
科網股無現泡沫 提醒做好對冲
劉勁津解釋稱，該行並沒有用「泡沫」的字眼去形容科網股，報告主要是帶出一個問題︰投資者把科網股當成防守公用股或必需消費品股。他認為，這批股份仍處於增長期，派息不多甚至不派息，大家應該反思它們的經營風險與在股市上的表現是否一致，現價是否過分樂觀。
但他強調，無疑科網股對經濟周期敏感度較低，而且有增長的企業不多，從基本因素看，科網股仍是好選擇。尤其當環球息率低企，有利投資者繼續給予科網股估值上的溢價，「我們只是掛起紅旗，提醒投資者不要完全不對冲科網股的風險。現時波動率這麼低，買一些期權成本也不高」。
整體港股而言，他相信過去數月升幅過快，即使是藍籌股也有不少創52周高位或歷史高位，投資者都在等待調整。但他相信不會出現雙位數字的調整，可能約5％左右，不少投資者已覺得是合適的買入時機。