林少陽：美股已屆老牛 港股可跑贏

【明報專訊】港股連番破頂，市場氣氛樂觀，就在這個充滿節日氣氛的時候，投資者可能需要提高一點戒備。年初至今一直帶領大市破頂的騰訊控股（0700），上周五借助另一科網巨企阿里巴巴於投資者日作出樂觀的收入預告，再創歷史新高，惟股份在極大成交下高開低收，收市價亦未能站於5月26日收市新高之上，似乎顯示騰訊於280元以上，沽貨壓力頗大。上周四晚市場對阿里未來一年的樂觀預測，市場反應亦未免太過戲劇化。


上周五晚美國科技股的技術回吐，正好是一場及時雨，讓過度樂觀的市場，可以暫時冷卻下來，好讓這輪環球股票牛市，可以走更遠的路。有說上周五科技股的調整，主要是因高盛一份關於科技股估值過高的研究報告出爐，引發不少坐住巨額利潤的股東，一時之間心癢難耐，要靠減持一點獲利貨始能暫時止痕。然而，今次科技股的調整，很可能是近期資金流向逆轉之下的結果。6月首周環球避險情緒稍微上升，資金撤出美股（45億美元淨流出），大規模流入環球債市（160億美元淨流入）及黃金（11億美元淨流入）。年初至今的過去大半年持續錄得淨流入的歐洲及亞洲股市，仍然繼續錄得淨流入。


港股稍冷卻可走得更遠

去年底，筆者曾於不同傳媒預期，美股已屆老牛之年，亦被太多投資者一致看好，惟美股估值已過高，估值遠較美股廉宜的港股及環球新興市場，今年反而有較大機會跑贏美股。雖然目前美國主要股票指數均表現亮麗，今年美股幾乎清一色受惠於一線科技股的強勁升勢，傳統藍籌股及二三線股累計升幅並不顯著，拉勻整體的表現亦不及多個新興市場表現那麼出色。


短期或過熱 投資者入市要審慎

另一個資金流向的風向標，是美匯指數自年初至今一直維持弱勢，那其實是印證資金正從美國大規模撤走。由於目前港股與美股估值仍然有頗大的折讓，即使港股將難以避免地，受到美股升勢受阻所造成的負面情緒影響，今年餘下時間，港股仍有望進一步收窄與美股估值之間的距離。


上周五開始的科技股股價回調，究竟會否釀成一場較深的整體市况調整，現時仍然言之尚早。不過，上周五港股成交衝上1170億元水平，確實是在暗示，港股短期或已有點過熱。投資者在入市之時，或要較之前5個幾月的時間，略為審慎一些，以免在市况調整之時，始發現自己是接了火棒的那一位。


老鳳祥估值僅及周大福一半 盈利卻不遜色

假如投資者仍然有太多的閒錢，亦不想將資金待在沒有息收的銀行存款戶口，年初至今一直跑輸港股的內地股市，上升潛力或較港股稍大一些，尤其是過去一年比A股表現更不濟的上海及深圳B股。在芸芸B股之中，筆者較為看好經營黃金及珠寶零售的上海B股老鳳祥（900905），該股目前預測2017年估值只得11倍，較行業龍頭周大福（1929）折讓一半以上，盈利增長動力卻並不遜色。


（作者客戶持有老鳳祥B股）

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]