張兆聰﹕招行先行 內銀或重演茅台爆升

【明報專訊】恒指昨日升11點，收報25403點，成交金額847億元。美股在軍工和科技股帶動下連升3日，已收復上周急跌的大部分失地，亞洲股市初段亦續強勢，韓股在2300點整固完成後向上突破，台股重上10000點關口，但高位獲利沽壓頗大，港股亦未能攻破25500點而回順，騰訊（0700）先創新高後倒跌，拖累大市升幅收窄。繼內險股起動後，股份制銀行亦明顯轉強，招行（3968）H股破頂，A股更升破大時代高位。


整個亞洲股市高位受阻，最強勢的韓股高見2326點後收2311點，恒指高見25486點後，一度回落至25307點。不同個股均由高位回落，最拖累大市的當然是騰訊，早段破頂見280.6元後，午後一度急挫至271.8元，即日回落幅度高達3.1%。始終超買程度較大時代還要嚴重，成交量亦非常誇張，波動上升無可避免。


騰訊近3個交易日的沽空比率明顯上升，昨日早市達到20%，全日計亦有18.4%，淡友非常積極做淡。但以騰訊的基本因素，做淡風險很高，淡友惟一的優勢就是過度超買，故一旦下跌便有補倉盤支持。騰訊近3個交易日的均價為273.6元，沽空量累計為7.9億股，市面新增淡倉達到22億元，均價相對於昨日低位271.8元，也談不上什麼利潤，相信淡倉仍未離場。論技術走勢，騰訊今次升浪大部分時間沿着20小時線而上，現時處於大約273元，最壞情况也就是小時圖通道底部約267元。除非失守這個水平，否則整個升勢依然有效，不要期望能回落很多。


招行不良貸款降 資產質素惡化料見底

中資金融股強勢，平保（2318）再破頂高見49.5元，但之後隨大市回落至48.2元，收48.5元。另一強勢的中資金融股是招行，5月中旬急升後短暫整固，昨日再轉強勢，早市曾漲7.2%，收市升幅仍維持有3.9%。招行首季盈利升8.9%，表現遠勝同業，淨息差按季升4點子（100點子等於1厘），亮點是新的不良貸款形成比率只有7點子，將不良貸款餘額和比率按季降低1%及11點子，覆蓋率亦上升了29個百分點至209%，是相當理常的水平。


隨着內地去槓桿，銀行難再鬥規模、以量補價，競爭重點改為尋找優質客戶、如何管理淨息差、降低呆壞帳風險。以零售銀行為主的招行在上述各方面表現均在同業中名列前茅，即使市帳率已高達1.23倍，依然見到買盤不斷高追，市場似乎已相信招行的資產質素惡化已見底，開始步入重新增長階段。


內資苦尋投資對象 聚焦內銀內險股

當然，更重要的原因，是內地大量的資金苦無投資對象，茅台已升至454元（人民幣．下同），難道基金經理繼續「抱團」，將股價掃高至500元、600元甚至更高？由於內地績優股不多，資金開始將焦點轉移至內銀、內險股身上。若這個推斷大致正確，則中資金融股有機會走出過去6個月的茅台升勢，就算要打個3折，亦已經不得了。


[張兆聰 還看今朝]